为什么可持续投资策略的表现可能比你想象的更好

主要收获

• 以可持续发展为重点的指数在2026年前几个月几乎与美国股市整体表现持平，甚至出现了跑赢。
• 半导体股票带动了涨幅，使ESG指数整体相对维持与更广泛市场大体一致的表现；尽管它们在能源股方面通常存在特征性的低配。
• 软件股票拖累了可持续策略的业绩，而关键的人工智能基础设施公司Monolithic Power和Micron则凭借其节能的电力解决方案作出了贡献。

今年大牌软件股票表现不佳，而能源股却一路走高。听起来这会成为可持续投资策略出现显著落后的“配方”，因为这类策略往往持有许多科技股、却几乎不持有或完全不持有能源类股票。不过，尽管一些ESG指数在2026年落后，差距并不像投资者想象的那样大。

截至4月24日，晨星美国可持续指数今年累计上涨4.3%，与晨星美国市场指数所衡量的更广泛股市5.2%的回报相差不多。

在聚焦环境、社会和治理（ESG）指标的各类策略中，回报表现差异很大。晨星发达市场可持续活动参与指数（其中包含至少50%收入来自与联合国可持续发展目标相一致的产品和服务的公司）涨幅超过16%。晨星发达市场巴黎对齐基准（旨在在遵循去碳化路径的同时，尽量贴近美国整体股权市场的表现）则上涨约3.7%。

可持续投资的条件十分严峻。伊朗战争引发了油价的强劲反弹，带动晨星美国能源指数截至4月24日上涨28.03%。与此同时，许多科技股却陷入困境，因为投资者重新评估了人工智能可能对长期以来形成的竞争优势造成的影响，尤其是在软件公司中。晨星美国科技指数在2026年截至4月24日上涨7.98%，此前曾在3月底之前遭遇重大亏损并已从中恢复。

科技与能源敞口拉开了业绩差异

整体来看，ESG筛选往往会避开能源板块；该板块充斥着油气公司，而这些公司被视为与投资于“不伤害环境”的企业的策略相抵触。相反，许多ESG策略往往会在医疗保健和金融服务等行业上持有高于市场水平的集中度。

但如果要驱动业绩表现，超出市场水平的科技股配置则更为关键。尽管随着AI基础设施建设热潮的推进，相对权重略有下降，但在ESG中仍能找到大量科技股。到2021年底，晨星美国可持续指数的投资组合中，科技股占比为27.7%——包括英伟达（Nvidia）、微软（Microsoft）和思科系统（Cisco Systems）——相比之下，美国市场指数的26.6%集中度高出整整1个百分点。如今，科技股占晨星美国可持续指数的30.39%，占美国市场指数的32.08%。

在另一端，环境方面的考量会大幅限制对能源公司的敞口。晨星美国可持续指数对能源股的权重为2.83%，晨星发达市场可持续活动指数为0（无能源股），而晨星发达市场巴黎对齐基准对能源股的权重仅为0.10%。即便在整体市场中，能源股的敞口也不高；美国市场指数对该板块的权重为4.08%。

“当能源推动市场时，可持续基金通常会跑输，”晨星（Morningstar）母公司研究主管助理总监Alyssa Stankiewicz表示。2022年，当俄罗斯对乌克兰的入侵推高能源价格时，晨星美国可持续指数在2016年成立以来实现的最差表现。

由于能源板块权重很小，今年能源股对晨星美国可持续指数的整体业绩影响不大。能源板块为该指数4.30%的回报贡献了0.67个百分点，接近于美国市场指数从能源板块获得的0.80个百分点。相较之下（不包括软件的大型科技股）帮助可持续策略与更广泛市场保持了步调。

人工智能基础设施与大科技公司推动可持续投资策略表现

截至目前，在2026年科技股为晨星美国可持续指数4.30%的涨幅贡献了2.42个百分点。该指数前五大股票中有三只是半导体公司：英伟达、超威半导体（Advanced Micro Devices，AMD）以及应用材料（Applied Materials，AMAT）。归属于消费周期板块的亚马逊（Amazon，AMZN）是该指数回报的第二大贡献者。AMD在今年截至4月24日上涨62.41%。英伟达上涨11.68%，尽管该指数对其的敞口是AMD的8倍以上——分别为10.38%与1.27%。

在晨星发达市场可持续活动参与指数中实现两位数涨幅同样值得关注。“该指数的选股依据是公司生产的内容，而不是它们目前的运作方式；其中包括更有可能抓住AI投资周期上行机会的公司。不过，这可能会带来集中度风险：与指数中的其他公司相比，其增长潜力更为突出，”晨星指数产品产品管理总监Margaret Stafford解释道。

该指数截至目前的16.17%年初至今回报，主要由Micron Technology（美光科技，MU）贡献了74.12%的回报，进而贡献了6.18个百分点。Micron在指数总权重中占11.38%，“之所以被纳入指数，是因为其超过50%的收入与低碳、节能技术相关。它从AI基础设施需求中获益颇多，并实现了显著的盈利增长，”Stafford说。

该策略的另一位赢家是Monolithic Power Systems（Monolithic Power Systems，MPWR），今年涨幅达到80.4%。Stafford表示，公司几乎所有收入都来自节能的电力解决方案。

不过，从科技板块来看，也并非全是好消息。微软（Microsoft）是晨星美国可持续指数的最大拖累，作为其权重第二高的股票，截至4月24日出现12.01%的下跌，因而使指数减少1.01个百分点。第二大拖累来自Intuit（INTU），其使指数减少0.26个百分点，同时录得39.86%的亏损。该指数对金融服务和医疗保健行业的超配同样带来了拖累。