美国股市展望：四月反弹后哪里可以找到价值

主要要点

• 美国股市相对于我们的估值组合折让5%。
• 风格间的估值错位缩小，增长和价值均为7%的折扣。
• 四月的市场领导地位高度集中，主要由人工智能和超级大盘股的赢家推动。
• AI仍然是主导的盈利和投资主题。

截至2026年4月30日，美国股市相对于我们对700多只在美国交易所交易的股票的合理价值估算的综合折让为5%。我们的价格/合理价值指标在三月底一度降至0.88，随后四月的市场反弹将其拉回至0.95。

		晨星美国股票研究覆盖的价格/合理价值月末值

来源：晨星研究服务有限公司。数据截止至2026年4月30日。

杠铃投资组合再配置更新

在我们的2026年市场展望中，我们警告说几个关键新兴风险可能导致今年的波动性超过去年。为了利用这种波动性，我们建议采用杠铃型投资组合。一半投资于高质量、价值股（尤其是被低估的能源股），另一半投资于成长股（尤其是被低估的科技和AI股）。

在3月30日的《晨星过滤器》播客中，我们建议现在是开始套现价值类别利润，特别是能源股，并将这些收益重新配置到成长类别，特别是科技和AI股票的时机。当时，晨星美国价值指数今年以来上涨了1%，晨星美国能源指数上涨了41%。相比之下，晨星美国成长指数下跌了超过9%，晨星美国科技指数下跌了超过11%。

自我们提出再配置建议以来，成长股表现强劲，四月上涨了12%，科技股更是飙升超过17%。价值股在四月表现落后，仅上涨了3%，能源股则回落了5%。

考虑到这些回报以及我们在四月期间的合理价值变动，估值差异已大大缩小。成长和价值股都以7%的折扣交易，远低于我们估值的水平，而核心股票则更接近合理价值。

按市值划分，小盘股仍然是最被低估的，折让达18%，而大盘股和中盘股的折让均为4%。

		晨星风格箱的价格/合理价值变化

来源：晨星研究服务有限公司。数据截止至2026年4月30日。

行业间回报差异

正如我们在2026年3月展望中详细说明的那样，宽基指数的相对狭窄的交易区间掩盖了底层发生的显著行业轮动。

通信行业在四月带领市场上涨，涨幅超过18%。几乎全部涨幅由4星评级的Alphabet GOOGL推动。

科技行业紧随其后，四月上涨超过17%。科技行业的涨幅更为广泛，但最大贡献者包括由AI驱动的股票如Nvidia NVDA、Broadcom AVGO和Advanced Micro Devices AMD。

消费周期行业也在四月实现两位数的涨幅，但几乎全部涨幅由亚马逊AMZN推动，月初该股为4星评级。除亚马逊外，该行业大部分股票仍然低迷。

只有两个行业在四月录得亏损。能源类股下跌约3%，因油价回落，医疗保健略有亏损。2星评级的强生JNJ是最大拖累，但整个行业亏损普遍。

		晨星行业指数回报——2026年4月（%）

来源：晨星研究服务有限公司。数据截止至2026年4月30日。

展望未来，科技仍然最被低估

即使在四月强劲反弹之后，科技行业仍然是最被低估的，交易折让为11%。虽然科技行业包含一些与人工智能相关的极度低估的巨头股，如Nvidia和Broadcom，但也包含一些我们认为目前市场中被高估的股票，如Ciena CIEN和Western Digital WDC。

医疗保健行业是第二个最被低估的行业，折让为7%。我们认为最具潜力的领域是医疗设备、诊断和仪器，如Danaher DHR、Medtronic MDT和Abbott ABT。

金融服务和房地产以5%的折让并列第三。金融服务行业在年初时是第二个被高估的行业，也是今年表现最差的行业之一。房地产在年初是最被低估的行业，表现出色，年初至今上涨超过10%。按市值划分，房地产中最具吸引力的板块是手机塔类REITs，如American Tower AMT和Crown Castle CCI，目前仍不受青睐。

另一方面，消费者防御行业是最被高估的，溢价达19%。但这一溢价主要由1星评级的巨头股Walmart WMT和Costco COST推高。排除这些股票后，该行业的估值更接近合理水平。基本材料行业在今年上涨超过14%后，成为下一个最被高估的行业，溢价为12%。类似地，受AI建设热潮推动，今年上涨近17%的工业行业也被高估8%。

		晨星行业价格/合理价值

来源：晨星研究服务有限公司。数据截止至2026年4月30日。

盈利季节总结：一切仍然围绕AI

AI建设热潮仍在高速推进。

本财报季，最紧密相关AI建设热潮的公司预期很高，这些公司也没有让人失望。

总体而言，这些公司在营收和盈利方面都超出预期，且在许多情况下超出很多。几乎所有这些公司都在某种程度上提升了指引，许多还增加了资本支出的预期。

构建日益增长的生成能力的竞赛是现代的淘金热。每家公司都在争先恐后地扩大产能，试图获得先发优势，最大的担忧是落后者最终会被淘汰。

展望未来，投资者在选择投资哪些AI股票时需要谨慎。一方面，我们在那些在其各自AI建设和应用中处于领导地位的公司中看到一些被低估的机会。像Nvidia、Alphabet和Broadcom这样具有宽广护城河的股票，安全边际充足，评级为4星。

但另一方面，我们也看到一些被高估的领域。例如，我们所覆盖的某些科技公司，其硬件产品属于大宗商品，没有经济护城河。AI建设热潮带来的巨大需求在短期内导致这些产品供应不足，但一旦过剩需求减退，新供应上线，我们预期它们能收取的高价将迅速回落，当前的高运营利润率也会很快收缩。