雇主控股（NYSE:EIG）未达2025年第四季度收入预期

雇主控股（NYSE:EIG）未达2025年第四季度收入预期

Kayode Omotosho

周五，2026年2月20日 上午6:21（GMT+9） 5分钟阅读

本文要点：

EIG

+0.69%

工伤赔付保险公司雇主控股（NYSE:EIG）在2025年第四季度未达到市场的收入预期，销售额同比下降21.3%，至1.705亿美元。其非GAAP每股利润为0.66美元，比分析师共识预期高出32%。

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雇主控股（EIG）2025年第四季度要点：

**已赚取净保费：** 1.885亿美元；分析师预期为1.902亿美元（同比持平，差异0.9%）

**收入：** 1.705亿美元；分析师预期为2.184亿美元（同比下降21.3%，差异21.9%）

**综合比率：** 106%；分析师预期为107%（超出130个基点）

**调整后EPS：** 0.66美元；分析师预期为0.50美元（高出32%）

**每股账面价值：** 46.98美元（同比增长8%）

**市值：** 9.477亿美元

首席执行官Katherine Antonello表示：“我们2025财年全年的业绩体现了我们组织的实力与韧性。在应对加州累计创伤（CT）索赔频率上升带来的影响时，我们迅速且果断地推进有针对性的定价与承保举措，我们相信这些举措成功地让我们重新站上历史盈利水平的轨道。我们有信心，这些战略步骤将为未来更强劲的表现奠定基础，而我们已经看到了相关收益。

公司概况

雇主控股公司起源于内华达州，并且在加州拥有较高的保费集中度：其45%的保费来自加州。雇主控股公司（NYSE:EIG）是一家专注于工伤赔偿保险的专业服务商，主要面向美国境内从事低至中等风险危害行业的小型企业及精选企业。

收入增长

一般而言，保险公司主要通过三种渠道获得收入。第一种是核心保险业务本身，通常称为承保，并在损益表中以“已赚取保费”的形式呈现。第二种来源是将“浮存金”（提前收取但尚未以理赔形式支出的保费）投资于固定收益资产和股票等资产所获得的投资收入。第三种来源则是来自各类渠道的费用，例如保单管理、年金或其他增值服务。不幸的是，雇主控股公司在过去五年的收入仅以乏力的3.8%复合年增长率增长。这一表现低于我们对保险行业的基准，也为我们的分析设定了较为艰难的起点。

雇主控股公司季度收入

长期增长最为重要，但在财务分析中，从半个十年的历史视角出发，可能会忽略近期利率变动与市场回报。雇主控股公司近期的表现显示，其需求已经放缓，因为其过去两年收入保持不变。

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雇主控股公司同比收入增长

注：未展示的季度被认定为异常值，原因在于受到超出规模的投资收益/损失影响，这些结果并不能代表业务持续性的基本面。

本季度，雇主控股公司未能达到华尔街预期，报告的同比收入下降幅度较为令人乏味，为21.3%，实现收入1.705亿美元。

在过去五年中，已赚取净保费占公司总收入的87%，这意味着雇主控股公司几乎不依赖非保险业务来推动整体增长。

雇主控股公司季度已赚取净保费占收入的比重

市场始终把已赚取净保费的增长置于投资和费用收入之上，因为它们认识到这一指标作为承保成功与市场渗透的核心衡量具有更高的质量。

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每股账面价值（BVPS）

保险公司是资产负债表驱动型业务：它们会在前期收取保费，并在之后的时间里支付理赔。浮存金——即已收取但尚未支付的保费——会被投资，从而形成由负债结构支撑的资产基础。账面价值通过衡量以下内容来捕捉这一动态：

资产（投资组合、现金、再保险应收款）- 负债（索赔准备金、债务、未来保单利益）

BVPS本质上就是股东的剩余价值。

因此，我们认为BVPS对保险公司非常重要，它也是反映业务质量的指标。尽管其他（且更常见的）每股指标，例如EPS，有时可能因准备金释放或一次性事项而出现波动，并且在遵循会计规则的情况下仍可被管理或产生偏差；但BVPS反映的是长期资本增长，因而更难被操控。

雇主控股公司的BVPS在过去五年中以乏力的2%年增长率增长。然而，BVPS的增长近期有所加速：在过去两年里，以每年8.4%的速度从每股39.96美元增长至46.98美元。

雇主控股公司季度每股账面价值

雇主控股公司2025年第四季度业绩要点

看到雇主控股公司本季度超出分析师的EPS预期确实令人欣慰。另一方面，其收入未达预期，已赚取净保费也略低于华尔街的估计。总体来看，这份业绩属于喜忧参半，但仍存在一些关键的积极因素。公告发布后，股价立刻保持在42.58美元不变。

从更宏观的角度看，雇主控股公司现在是值得买入的标的吗？如果你正在做出这一决策，你应当考虑更大的估值框架、业务的质量特征，以及最新的盈利表现。我们会在可操作的完整研究报告中对此进行覆盖，你可以在这里免费阅读。

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