美联储能在2026年提高利率吗？

主要看点

• 美联储最新一次会议纪要中的细节显示，部分官员正专注于提高利率。
• 这与几个月前的情况形成了重大转变——当时一系列降息似乎在2026年是板上钉钉。
• 分析师表示，就目前而言，经济状况并不支持加息，未来几个月美联储大概率会继续按兵不动。

美联储正处于十字路口。不断变化的经济形势意味着，曾被视为理所当然的降息——今年可能未必会那么稳妥。美联储1月下旬会议的纪要为联邦公开市场委员会（FOMC）成员如何应对这一变化提供了新的视角。该转变发生在关税格局持续演变、新任美联储主席预计于今年春季接任，以及FOMC投票成员之间分歧依然十分明显的背景下。

在数月时间里，焦点一直放在就业市场的降温以及为支撑这一目标所需的更宽松政策上之后，似乎美联储内部有人开始把注意力转向通胀。当前通胀率为2.9%，远高于其2.0%的目标。在美联储近期决定维持利率不变的过程中，“几位与会者表示，他们本会支持对委员会未来利率决策作出一种双向描述”，美联储1月会议纪要中写道。这种双向描述将反映“如果通胀仍处于高于目标水平的状态，提高联邦基金利率目标区间的调整可能是恰当的可能性”。

美联储官员现有的通胀担忧，可能会因油价飙升而进一步放大——原因是伊朗战争正在向主要油气供应地区扩散。

在华尔街，这份解读很快被贴上“鹰派倾向”的标签——意味着从偏向降低利率、实施更宽松政策，转向可能更青睐更具限制性的条件。该表述之所以引发额外关注，是因为它似乎让部分委员会成员与美国总统唐纳德·特朗普进一步对立。特朗普多年来一直批评美联储及现任主席杰罗姆·鲍威尔，指责他们没有更快降息。特朗普提名的继任者——在其任期于5月到期后接替鲍威尔的凯文·沃什——也表达了偏好更低利率的立场。

加息仍然看起来不太可能

分析师提醒，不要过度解读这份表述。“今年加息的可能性非常低，”牛津经济研究院（Oxford Economics）的美国首席经济学家伯纳德·雅罗斯（Bernard Yaros）表示。

在1月会议结束后对记者的发言中，鲍威尔也呼应了这种观点。他承认，虽然FOMC将继续对所收到的经济数据保持响应，但美联储近期很可能不会转向更具限制性的立场。“下一步的动作是加息，并不是任何人的基本情景，”他说。

Strategas的首席经济学家唐·里斯米勒（Don Rissmiller）表示，当利率处于中性区间——也就是对经济既非宽松也非紧缩——时，双向政策才是合理的。“我感觉（纪要）里的讨论就朝着那个方向去，”他说。“如果我们处在[接近]中性，那难道不应该有一个真正中性的展望吗？”在鲍威尔的相关评论背景下，他将这些表述视为一种更“偏理论”的练习，而非明确的政策意图声明。

牛津经济研究院的雅罗斯将其归结为“市场观感（optics）”。他说，美联储官员“想要消除外界任何一种不被明说的[[inflation]]目标——即高于2%的目标——的想法”，尤其是在过去几个月偏向支撑劳动力市场之后。

美联储下一步会是什么？

大多数美联储观察者预计，鲍威尔任期内以及之后，美联储都将保持暂停。自去年秋季以来，美联储已将其基准利率下调0.75个百分点；而自2024年其降息周期启动以来，则累计下调1.75个百分点。此后，通胀从2022年的高点显著回落；而在去年夏天出现恶化迹象之后，劳动力市场已趋于稳定。目前，联邦基金目标利率处于3.50%-3.75%的区间。

“经济状况不支持[降息]，”Janus Henderson Investors的全球短期与流动性负责人丹·西卢克（Dan Siluk）表示。“增长依然强劲。失业率没有走高的趋势。”尽管白宫与中央银行之间的紧张关系不断加剧。“你会看到一种竞争性的力量：政府希望通过财政刺激措施把经济‘拉热’，但与此同时，他们会对新的美联储主席施压，要求其降息。”

在这种背景下，Strategas的里斯米勒表示，“在接下来的几次会议中先拖延、什么都不做”是有可能发生的。他指出，美联储内部仍有一股声音强大的阵营，对失业率上升保持担忧。

Janus Henderson的西卢克也不认为加息在议程内。他表示，如果沃什能够削减美联储的资产负债表，那么更可能出现降息。不过，他可能需要数月时间，才能说服FOMC接受他的观点。此前，沃什曾主张，缩减资产负债表将使维持更低利率变得更容易。

雅罗斯（Oxford Economics）预计，今年还会有两次降息，分别在6月和9月。“那时他们会看到在通胀方面取得足够的进展，因此应该会感到更安心，”他说。他认为，接下来还有相当多的通胀回落空间，这在很大程度上得益于住房通胀；他预计住房通胀会在2026年前放缓，以及多数关税可能已经传导给了消费者。“关于未来通胀走低，拼图的每一块都指向同一个方向，”他说。“我看不出这其中任何内容会导致通胀反弹，进而引发加息。”

根据CME FedWatch Tool的数据，下一步在债券期货市场中已经定价的动作是7月下调25个基点。

利率预期会改变吗？

BMO的经济学家将1月会议纪要中勾勒的转变形容为“一个有力的提醒：货币政策的风向仍可能迅速改变方向”。

里斯米勒表示，如果生产率放缓、同时由于财政刺激经济仍然保持偏热，那么就可能对通胀形成上行压力，从而触发一个需要加息的情景。他指出，澳大利亚近期的加息可以作为例子。

Janus Henderson的西卢克表示，他对市场尚未把投资者在未来几个月预计的部分降息提前计入定价这一点感到意外。他认为，部分降息展望与接下来鲍威尔向沃什的交接有关。“这不一定意味着市场已经计入了一连串加息的定价，但[市场]保留了这些降息，是因为沃什正在到来，而资产负债表与利率的构成可能会有一些变化，”他解释道。