韩国与台湾：当人工智能繁荣带动一个国家

（MENAFN-亚洲时报） 我有幸在职业生涯的不同阶段，在韩国和台湾进行过实地股票研究。这两个地区常常被一同提及，部分原因是它们的地理邻近和平行的增长轨迹，部分原因也是因为它们的资本管制，导致指数机构对它们的行为类似。

我一生都在详细解释它们实际上几乎没有共同之处。它们的文化、政治制度和金融市场运作方式不同。它们的创新文化也不同。它们的企业战略、资产负债表结构，以及旗舰公司的本质都在不同的轨道上。

我花了更多时间为它们辩护，反对一种普遍的倾向，即高估政治风险，因为半个多世纪的证据显示，涉及它们的地缘政治远比头条新闻所暗示的要稳定得多。

这篇文章不是关于这些的。它关于现在将这两个国家联系在一起的新事物。由于时间的巧合，而非国家设计，它们已成为人工智能时代最大的经济受益者。

世界已在其主要企业层面接受了这一点。这些笔记中的故事曾经是新奇的，现在已成为传说：三星电子、SK海力士和台积电都进入了全球最盈利的十家公司行列，其中一家甚至有可能成为全球最盈利的公司。

我们曾经通过荒谬的比较讨论它们数字的巨大，但当我们说“其中之一可能成为史上最盈利的公司”时，就不再有趣了。这些事情众所周知，虽然估值尚未充分反映。尚未被接受的是，这对这两国意味着什么。

** 以实际数据投射的倾向**

这两个经济体也都受到分析师的关注，作为一个群体，他们倾向于从当前出发进行预测，而不是从结构出发推理。我们之前也写过，硬件公司在整个周期中的盈利预测多次严重偏离实际，尽管实际收入和利润走向完全不同的轨迹。

在台湾，卖方分析师常常等到季度财报发布当天才调整数字，即使月度销售已显示出不同的现实。在韩国，这一模式更糟。DRAM市场多年来被误判。从商品DRAM向寡头垄断记忆的结构转变，花了更长时间才被认识到。

现在，这种反应也扩展到国家层面。韩国今天看似宏观数据没有异常。台湾的增长可能是世界上最快的之一。然而，风暴带来的次级和三级影响——在消费、投资、财政能力、信心、以及新技术的采用方面——尚未被市场充分定价。

我们在其他地方也写过，关于这两个国家是如何走到今天这一步的（见这里和这里，以及许多其他文章）。这不是今天的问题。问题是接下来会发生什么。

目前将韩国和台湾联系在一起的，不是这场风暴本身，而是决定风暴落地点的结构。两国在发达国家中拥有最低的收入不平等之一，韩国的可支配收入基尼系数接近0.32，台湾为0.34，和日本、斯堪的纳维亚地区相近，远低于美国的0.40以上。

两国都拥有异常深厚的散户股票参与度，这意味着在两年内股市翻倍的情况下，家庭财富在广泛的群体中得到了反映。

两国都拥有能够将税收意外之财转化为产业政策和直接转移的功能性民主制度。尽管或许正因为人口压力，两国的人口中，采用新技术的速度是全球最快的之一。

这些社会在悄然变老成为超老龄化社会的同时，也是机器人部署最积极的国家，老人护理自动化的国家实验最活跃的国家，以及以色列之外研发投入最强烈的国家之一。这种结合非常罕见，也远未在当前共识中被充分认识。

** 表1. 韩国、台湾、日本，宏观框架** ** 收入效应**

从风暴的分配方式的不同开始谈起。在韩国和台湾，企业收益的极大部分都被支付给工人，而不是留存于资产负债表或返还给少数高管和股东。

SK海力士2025年的绩效奖金达到员工月薪的2964%，大约是29个月的基本工资，按照劳动协议，硬性规定为营业利润的10%。对于一名普通的SK海力士工程师，这意味着在基本工资之外，还能获得约7亿韩元（约合477,000美元），覆盖35,000名员工。

三星电子的分配可能也类似。台积电2024年的利润分享支付总额约为每名员工新台币200万元（约合6.3万美元），预计2025年也会有类似规模。

这些数字不是象征性的。它们在薪酬体系中结构性嵌入，直接将企业利润的固定比例分配给普通员工，这在其他地方几乎没有类似。

投资者的自然反应是担心。2964%的奖金听起来不稳定。营业利润的10%分配给工人也似乎可以避免。但这其实是错误的视角。

在低基尼、利润分享的社会中，企业现金分配给广泛的员工基础，产生的二次效应远大于将同样的现金留存在资产负债表、只奖励少数高管，或通过回购返还。

原因在于边际消费倾向。一个韩国中级工程师一次性获得相当于2.5年工资的奖金，可能会用来买房、换车、带家人度假、为子女教育投资或投资国内股票。

现金开始流通。100,000名半导体员工的收入增长，转化为数十万服务行业工人的工资增长，进而带动零售收入，带动地方税基。

这些都不是理论。韩国经济财政部将2026年第一季度全国所得税收入同比增长15.3%，直接归因于半导体奖金。证券交易税收入同期增长234.6%。

2011年至2024年，韩国制造业的工资增长为82.9%，而整体劳动力为64.4%，制造业的溢价达18个百分点，十多年持续扩大。

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2025年，台湾的月平均常规工资同比增长3.09%，为26年来最高。韩国的罢工和罢工威胁显示，摩擦仍在继续。即使一些争端迅速解决，未来还会有更多。

这是低不平等民主国家中劳资争端的典型表现。它们升级、解决，工人获得更高工资，现金流流入更广泛的经济，产业基础没有改变。

与1989年日本的对比，工资上涨伴随资产泡沫，吞噬了生产资本，这也是结构性的。韩国和台湾正在进行不同的试验，即使它们面临资产泡沫的长期风险。

下游的证据已在数据中显现。在韩国半导体集群区，2026年初，龙仁的水枝区房价上涨6.4%，由三星和SK海力士的劳动力扩张带动。平泽的未售房源从2025年2月的5868套降至2026年2月的2612套，这是本周期内任何韩国房市都不常见的吸纳水平。

在平泽、华城的东潭和龙仁，2026年第一季度约有800套公寓以创纪录的价格成交，而去年同期仅90套。新竹仍是台湾最富裕的市镇，平均家庭可支配收入超过新台币150万元，远高于全国平均。

韩国奢侈品百货销售在2025年显著增长。主要零售商的整体零售额在2025年增长6.8%。2025年韩国结婚人数增长8.1%，达到七年来的最高点，生育率从2023年的0.72上升到0.80。

单凭这些都不足以形成决定性证据，但它们共同描绘出一个家庭明显吸收工资冲击、开始在消费、房产、家庭形成和投资中重新分配的经济。

** 财富效应**

财富效应是台湾和韩国最为明显分歧的渠道，也是台湾故事真正难以找到历史先例的地方。台湾股市的市值约为GDP的329%，而仅仅一年前为287%。

值得停下来思考的算术：市值为GDP三倍、在18个月内上涨75%的市场，为家庭带来的纸面财富增长，几乎相当于两年内GDP的两倍。在任何发达经济体中，类似规模的收益都几乎没有。

台湾国家财富发布数据显示，2024年底，台湾家庭净资产为新台币183.7万亿，在2025年和2026年更大涨幅到来之前。家庭证券持有额占该数字的21.8%，达到新台币37.3万亿，创纪录的单年最大增长。

将其从纸面数字转变为宏观驱动力的关键在于广度。台湾家庭的股票持有比例在全球名列前茅。因为股票的浮动部分由数百万家庭直接持有，前十百分位的持股比例远低于浮动总量。

这也是为什么2026年第一季度台湾实际GDP同比增长13.7%的原因。这个数字的惊喜不在出口的激增，而在国内私人消费的强劲，达到4.9%，远超预期。国家统计局明确指出，股权财富效应是一个重要的推动因素。

当季，实际资本形成增长5.2%，台湾企业加快再投资，看到国内环境在变化。

韩国的情况则结构性不同，差距值得理解而非掩盖。KOSPI在2025年上涨75%，今年迄今又上涨64%。市值占GDP的比重在2025年达到150%，虽低于台湾，但在韩国标准中仍属高位。

财富增长在绝对值上巨大。传导到消费的路径更为过滤。韩国家庭资产负债表中，实物资产仍占76%。

根据最新公布的数据，股票约占家庭财富的9%。指数几乎三倍的上涨，也会在韩国带来实质性变化，尽管相较于台湾，直接的消费提振可能较少。

这种分歧本身就是重点。两国对同一风暴的反应方式不同，且都具有生产性，即使头条数据看起来不同。台湾用教科书式的财富效应和消费反应实现了预期。韩国则走一种较慢的路径，收益被再投资于金融深化、家庭资产修复、海外资产积累和半导体集群的产能投资。这两条路径都没有优劣之分。

长远来看，两者都能带来更强的经济。KOSPI持续的零售账户增长，首次在三年内增加，表明韩国家庭比十年前更愿意将实物资产转化为金融资产。

这正是韩国政策制定者自2014年价值提升改革以来一直试图推动的深化。现在正在发生，因为企业飞轮带来的回报让散户投资者难以忽视。

与班加罗尔、广东和硅谷的集群效应比较，虽然有用，但低估了实际发生的事情。这些大都市都改变了周边地区，但都位于一个无法由单一产业重塑的国家内部。

卡纳塔克崛起，但印度未崛起。广东崛起，但内陆中国未崛起。硅谷创造了人类历史上最富裕的都市区，但普通美国家庭几乎没有变化。

韩国和台湾足够小，单一的半导体集群就能重塑整个国家。台湾人口为2300万，台积电单独带来的所得税相当于所有台湾企业税收的28%。

韩国拥有三星和SK海力士，预计很快能贡献超过20%的国家企业税。这种集中度使得本文关注的二阶、三阶效应在国家层面显现，而非流入庞大的腹地。

** 财政渠道**

财政乘数是风暴从企业现象转变为国家现象的关键。

韩国和台湾现在都拥有几乎没有其他发达经济体能比拟的财政空间，且都开始将这些空间用于2023年前难以触及的支出类别。

韩国中央政府税收在2025年增长11%，未来2026年可能超过15%。台湾的中央政府债务与GDP比率在2025年底降至22%，在主要亚洲经济体中最低。

过去二十年，政府行动的限制——即国家借贷能力——在韩国和台湾都已不存在。

那么，政府用这些空间做什么，才是更有趣的问题。韩国选择了大规模的产业政策。K-Chips法案已扩展。正在建立一个150万亿韩元的新公共增长基金，五年内为龙仁和平泽的超级集群以及国家人工智能计算中心拨款30万亿韩元。

2026年的政府研发预算增长19%，是2008年刺激计划后最大的一次年度增长。政府研发占韩国总支出的比例接近5%，而OECD平均为1.8%。

台湾则采取了不同的部署策略，因为它处于不同的政治和人口位置。一个主要项目是向每位公民发放新台币1万元（约合320美元）的全民现金，已有2331万人领取，约占符合条件人口的99%。

这是一次性项目，但已是三年内第二次发放，民间社会也在公开推动立法机关将持续发放作为财政政策的常态。

除了现金发放外，行政院还批准了一个新台币5700亿元的特别预算方案，结合直接经济救助、国防基础设施升级和海事安全投资。

还有许多其他项目可以提及，但真正的行动在未来，鉴于近期的收入和财富增长及其持续性。

两国部署的一个有趣特征是缺失的部分。两国都没有像1990年代日本那样大规模的基础设施项目，也没有像2008年后中国刺激计划那样大量投入。

也没有像2017年改革后美国那样大规模的减税措施。也没有像欧洲福利扩张那样的社会福利项目。

韩国和台湾的选择都集中在产业政策、研发、国防、人工智能基础设施、半导体集群建设和养老金稳定上。这些类别都在不断叠加。

** 叠加循环**

故事最深层次的是推动这些的公司之间的良性循环。冒着让长期读者感到乏味的风险，再次重申我们的核心信念：人工智能时代的领导力，现在在资本密集度方面，远远不同于2020年前的软件创新。

EUV光刻成本成倍增长。先进封装成本成倍增长。HBM堆叠比DRAM更难。产生现金流以支持下一代的公司，远远领先于无法做到的公司。2026年台积电、三星半导体和SK海力士的资本支出总额可能超过1250亿美元，超过几个中型欧洲国家的年度GDP。

韩国的国家研发投入占GDP的比重在2024年达到5.1%，仅次于以色列。台湾约为4.1%。两者都高于美国、日本、中国和德国，以及其他主要经济体。

私营部门约占韩国研发的78%，半导体的现金流同时支持机器人、生物技术、国防、人工智能和小型模块反应堆的研究。

韩国的生物技术出口在2025年达到了145亿美元，增长162%。韩国目前有约1300个新药候选在研，占全球总数的10%，领先英国、瑞士和日本。

除了台积电，台湾的技术生态还包括联发科等公司，为巨头如Broadcom提供竞争，也为美国设备公司提供挑战。

对许多公司来说，从高通到戴尔，台湾既是采购地，也是最大的竞争对手。下一批可能是光学领域的企业。台湾在科技之外的创新虽不那么引人注目，但在增长。

** 采纳优势**

韩国和台湾不仅在生产AI时代的技术，还在比任何国家都更快地部署它。韩国的工业机器人密度远超其他国家，几乎是中国的三倍。

2026年，现代在CES上展示了其生产就绪的Atlas humanoid机器人，计划从2028年开始在佐治亚州的工厂内部署，以实现自主化和改进。

台湾也在2026年启动了为期四年的智能机器人服务应用计划，特别是因为服务行业的劳动力短缺已超过制造业。

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这些国家极端的人口结构带来了其他副作用，短期内推动增长，也为相关企业提供了试验场。

老人护理是韩国最引人注目的采纳故事之一，且在任何其他发达经济体中都难以大规模复制。截至2025年11月，已有超过1.2万只Hyodol AI陪伴娃娃被部署给独居老人，主要通过政府福利项目。

首尔市政府分发了近500只机器人狗。大田市分发了1000只Kumdori AI娃娃。科学技术部和卫生福利部已正式制定AI护理技术全周期支持战略，从2028年开始在养老机构使用实体AI。驱动力是需求。

韩国护理助理的平均年龄为61岁。人口压力本应成为负担，但已成为机器人部署的最大结构性推动力。

最后的采纳优势是地缘政治。韩国和台湾受益于不成为中国，在当下不成为中国本身就是一种重要的竞争优势。

两者都在2025年美国关税体系中获得了15%的互惠关税，而中国则超过50%。都谈判获得了半导体制造设备的豁免。

台湾2026年1月与美国达成的贸易协议涵盖2500亿美元的投资和2500亿美元的信贷担保，以换取关税减免。截至2025年12月，台湾对美出口中，只有23%面临紧急关税，是所有主要贸易伙伴中最低的。

同样的算术也帮助三星生物制药赢得了本应流向中国合同制造商的生物制药份额，也帮助韩国内容、韩妆和韩食在西方市场占据优势，而中国出口无法操作。

它还帮助韩国的国防出口，成为北约盟友的替代方案，避免依赖俄罗斯和中国供应商。非中国化的溢价在更多行业中同时显现，远超冷战后任何时期。

** 循环故事的问题**

每个良性循环都包含其自身的反驳种子。一旦受到冲击，循环就会被打破。这里的反应风险显而易见，已在其他地方详细列出。两国都面临真正的地缘政治阴云，几十年来几乎未造成市场损失，但可能一夜之间引发混乱。

两国股市都拥有世界上部分最受动量驱动的散户投资者，买入速度罕见，可能同时冲向同一扇门。

任何全球资本支出周期的重大逆转，无论我们目前对短缺的看法如何，都将削弱我们刚刚描述的收入和财富增长。周期性逆转会发生，政治冲击也会。

本文的目的不是重复已被广泛预警的内容，而是揭示未被充分认识的部分。韩国和台湾以少有的结构性防御措施到达了此刻。

它们的政府债务与GDP比率在发达国家中处于最低水平之一。它们的收入不平等在任何市场经济中都属于最压缩的之一。它们的股票持有率异常广泛，收益分布在各个十个百分点，而非集中在少数顶层。

它们拥有已将部分风暴转化为产业政策、国防、研发、养老金稳定和直接现金转移的功能性民主制度。它们的人口压力，在当前技术时代，也成为机器人、自动化和人工智能的采纳推动力，许多其他国家仍在争论试点项目。

这些特征在经济下行时不会消失。低债务不会一夜之间变成高债务。社会不会在一个季度内抛弃其平等主义本能。对前述因素的韧性也可以类似论证。

此外，企业现金流已实现，资本支出已承诺，供应链生态已在建设中，集群房地产已购入，奖金已发放。这一切都不依赖下一季度的好坏。

简而言之，韩国和台湾创新风暴的宏观纠缠，仍是一个尚未完全讲述的故事。

尼莱什·贾萨尼是新加坡GenInnov Pte Ltd的创始人兼CEO。本文首次发表，获授权转载。阅读全文请点击这里。更多内容请访问/blog

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