我一直在实时关注黄金的走势，老实说，我们看到的这些波动简直很“疯”。1月份我们触及了$5,595——而仅仅两年前，这样的水平可能都还会让人觉得不可思议。整个行情在2025年期间飙升了68%，这是自70年代末以来最强的一年。2025年10月是我们历史上第一次看到$4,000，随后价格就一路不断攀升。到现在，也就是2026年5月，我们在经历了从那次1月高点附近的一些整固之后，仍然站在$4,400以上。

有趣的是，这并不只是由一件事在推动。你会看到中央银行以历史性的规模在买入——仅2025年就已经超过1,000吨；而JPMorgan预计2026年全年大约是755吨。中国、波兰、印度、土耳其——它们都在有条不紊地从美元储备中撤出，转而配置黄金。这是结构性的变化，而不是短期动作。随后再叠加上2022年制裁带来的去美元化趋势，美联储预计今年要降息两次，地缘政治紧张局势继续维持在高位，同时矿山供给的增长每年仅1%–2%。所有这些都汇入同一个叙事之中。

机构层面的预测也在传递同样的信息。JPMorgan的商品部门把目标定在今年年底金价$6,300。富国银行将目标上调至$6,100–$6,300。高盛认为金价在$4,900–$5,400之间。美国银行表示到春季（也就是今年早些时候）金价将达到$6,000。你能看到共识是：到2030年，黄金价格可能会显著更高——有些预测者谈到$10,000+，也有一些更保守的说法认为在$5,500–$5,600。这个区间之所以体现不确定性很大，是因为对货币政策以及美元角色的预判存在分歧，但几乎所有模型给出的方向却是保持一致的。

让我对2026年的展望感到最有冲击力的是：看涨情景——$6,000–$6,300——其实相当现实。前提是中央银行继续买入，我们如期获得美联储的那些降息，并且地缘政治的不确定性继续维持高位。多数机构正在运行的基准情景是在2026年第四季度金价约为$5,055。就连需要地缘政治得到解决、且美联储出现更偏鹰派的转向的熊市情景，可能也只是$3,500–$4,000。考虑到我们从结构层面看到的变化，大多数分析师认为这种情况发生的概率不高。

从技术面来看，图表的形态更像是一轮大幅上涨后的牛市整固。支撑大约在$4,200–$4,300，$4,000则是心理关口。短期阻力在$4,500，随后是$5,000以及$5,595这些关键位。200日移动均线正在上行——这是你希望看到的看涨信号。RSI从超买状态回落，但MACD仍为正——典型的中周期整固形态。

真正可能把局面打破的风险有哪些呢？如果美联储变得更鹰派、美元走强，就可能形成冲击；如果中东或乌克兰的冲突出现解决，那么避险溢价将会消退；在这些价格水平下，珠宝需求开始回落，而如果这种回落进一步加速，就会削弱消费底部；如果股票表现优于黄金，ETF可能会出现资金流出。此外，从理论上讲，如果金价持续居高不下，中央银行也可能放慢买入——不过结合去美元化这一论点，这种可能性似乎不大。

不过话说回来——黄金的结构性支撑逻辑之强度，确实是我见过最强的。过去3年里，中央银行持续买入1,000+吨；去美元化仍在推进；利率正往下走；地缘政治局势依然一团糟。而矿山供给根本无法跟上这种需求。就2030年的黄金价格而言，主要银行之间的共识是：我们将进入一种与起步时完全不同的价格运行机制。争论的并不是黄金会不会走高——而是会涨到多高。从这里回调10%–15%在持续的牛市趋势中可能是健康的，但回落到$4,200–$4,300附近看起来更像是买入机会。阻力最小的路径仍然是向上，目标指向$5,000以及更高的位置。