在折扣再次消失之前值得购买的三只股票

主要内容摘要

• 美国股市能否继续创出新高？
• 本周美联储会议预期，杰罗姆·鲍威尔作为美联储主席的最后一次会议
• 谷歌母公司Alphabet GOOGL、苹果AAPL、亚马逊AMZN、Meta平台META和微软MSFT的业绩和预测可能令人失望
• 英特尔INTC、ServiceNowNOW或特斯拉TSLA财报后是否具有吸引力
• 今天是买入还是卖出AdobeADBE？
• 三只再次被低估的股票精选

在本期《晨间过滤》播客中，联合主持人戴夫·塞克拉和苏珊·朱布林斯基讨论了美国股市创出新高后本周的关注重点，包括美联储会议和通胀数据。他们将预览本周即将公布的谷歌、苹果、亚马逊、Meta和微软的财报，并就其他几家公司的财报亮点进行快速问答，包括礼来LLY和联合包裹UPS UPS。

订阅《晨间过滤》苹果播客，或在你喜欢的播客平台收听。

收听本期内容，了解英特尔、ServiceNow或特斯拉财报后是否值得买入，以及是否该放弃或加码Adobe。他们还会总结三只看起来再次具有吸引力的股票。

有问题要问戴夫？请发邮件至 themorningfilter@morningstar.com。

更多戴夫·塞克拉的内容

戴夫的完整档案

2026年第二季度股市展望：不要恐慌，重新调整

文字稿

**苏珊·朱布林斯基：**大家好，欢迎收听《晨间过滤》播客。我是晨星的苏珊·朱布林斯基。

每周一开盘前，我都会与晨星美国市场策略主管戴夫·塞克拉坐在一起，讨论投资者本周应关注的事项、一些新的晨星研究以及一些股票建议。

在开始之前，有几个节目安排的说明。上周，我们发布了《晨间过滤》的特别集，采访了晨星个人理财与退休规划主管克里斯汀·本兹。在访谈中，克里斯汀谈到了投资组合构建、是否应投资国际股票，以及债券投资的建议。如果你还没有看过，建议你可以收听。我们正在录制这期《晨间过滤》是在4月24日星期五，市场开盘前。我们的评论不反映那之后市场发生的任何变化。

早上好，戴夫。感谢你在星期五这么早抽时间录制。我看到你是在你的书桌办公室录制的，大家也可以看到你每天在晨星的景色。

**大卫·塞克拉：**早上好，苏珊。实际上，我身后是达利广场。这实际上可能是晨星这里视野最好的座位之一。这里总是有不错的景色，而且夏天的时候，看到广场上的动态也很有趣。

美国股市再次创出新高

**朱布林斯基：**确实如此。夏天的时候，广场可能会变得很吵，所以我们今天一大早就录这个节目挺好的。我们这周不打算谈市场战争，因为我们是在星期五录制的。正如我们过去的经验，星期五到星期一之间可能会发生很多事情。但让我们谈谈上周市场的表现。标普500创出新高，油价在大部分时间仍然偏高。你怎么看？市场还能继续创新高吗？

**塞克拉：**让我先回答最后一个问题。市场还能继续创新高吗？答案是可以，但我认为投资者应该警惕，目前的轻松收益可能已经过去了。如果你看市场的表现和估值水平，到了三月底，我们的交易价格比我们合理价值的综合估值低12%。经过这段上涨，我们不仅仅是低了几个百分点。我觉得现在是个检视我们早在2026年初推荐的杠铃策略投资组合的好时机。年初时，我们指出股市被低估了，但由于地缘政治等多种原因，我们预料今年会非常波动。

我们建议的杠铃策略基本上是一半投资于那些具有经济护城河的高品质股票，另一半投资于那些我们仍然看有价值的高品质价值股。另一半则是那些在年初被严重低估的成长股，特别是科技和人工智能相关的股票。这个投资策略的核心思想是，在波动时期，如果市场下跌，你会看到价值股表现不错，甚至可能上涨；而在市场上涨时，成长股，尤其是科技和AI，会跑得更快更远。随着估值合理，你可以重新平衡杠铃策略，利用市场的波动。

记得在3月30日的《晨间过滤》第一集，我们首次建议开始在价值板块获利。第一季度，价值股上涨了3%，特别是油股，去年我们一直看好它们，认为它们被低估，是对抗通胀和地缘政治风险的天然对冲工具。第一季度油股涨了38%。我们特别指出这是开始获利的好时机。然后用这些利润和油股的收益，重新投资到成长股中。成长股在第一季度下跌了6%，其中科技和AI股下跌了9%。这些AI股中，许多都在深度折扣中交易。整体来看，科技股在第一季度的估值比合理价值低23%。

回顾2010年以来，只有两次科技板块的股票没有明显折价。那今年四月发生了什么？我们迎来了一次大反弹。正如你所指出的，晨星市场指数（我们衡量股市的最广泛指标）上涨了9%。细分来看，成长类股票本月上涨了13%，科技板块涨得更猛，达17%。同期，价值股仅上涨了1.5%，能源股则下跌到7%。在卖出价值股、油股、锁定收益后，再将资金投入科技和AI股，我认为现在是时候坐下来，让成长股继续上涨。我仍然看到科技和AI股票有很强的动能。

许多这些股票即使涨了很多，仍然被低估。此时，我建议让它们涨到至少3星评级，甚至更高，比如4星或3星。到那时，就是开始获利了结，然后把利润重新投入那些表现落后的价值股。

美联储会议预期

**朱布林斯基：**本周，美联储将召开会议。你怎么看，戴夫？会不会因为这是鲍威尔作为美联储主席的最后一次会议，他会放松警惕，甚至在问答环节搞个“疯狂”一把？你觉得会这样吗？

**塞克拉：**我不这么认为。我觉得这次会议可能会非常无聊。我不觉得他会做出什么出格的事情。总体来看，这可能只是另一次“无事发生”。货币政策不会有变化。我猜他可能会重复上次会议的很多讲话内容。实际上，我这次甚至不打算看问答环节。我觉得没有什么特别重要的内容值得我花时间去看。这次我可能会事后看新闻，看看有没有什么值得注意的地方。总体来说，这基本上是一次“毫无意义”的会议。如果不是这样，那就会出现一些“火花”。

经济报告值得关注

**朱布林斯基：**那我们下周就有话题了。我们这周还会公布一些通胀和GDP数据。你打算从中找出什么线索？

**塞克拉：**首先，我要提醒大家，要非常小心。现在看很多经济指标，不能过度解读短期内的变化。就我个人而言，我对通胀指标和经济指标的关注度比平时低。关于个人消费支出（PCE），我前几天和我们的经济学家普雷斯顿聊过。我觉得从投资者角度来看，没有什么特别值得关注的。经济学角度，他很关心CPI和PCE的差异。他们用一些不同的数据点和假设，通常CPI高于PCE，但最近情况不是这样。从他的角度来看，这会很有趣。

我个人觉得没那么重要。主要看油价会持续多久，持续多长时间，以及这会在多大程度上反映在这些指标中；油价的高企会持续多久，何时会传导到核心通胀指标？至于经济，GDP数据可能会很迷糊，难以判断经济的真实状况。我记得我们一直在讨论，经济和股市的表现都围绕着AI的快速发展。超大规模数据中心的建设、7000多亿美元的资本支出，推动了当前的经济和股市增长。

我认为，今年的经济活动比以往更难预测。不仅油价高企，还出现了许多供应中断和扭曲，尚未完全反映出来。看这些指标，数据散乱。我看了亚特兰大联储的GDPNow模型，预估增长只有1.2%，低于本季度早些时候的3%。普雷斯顿的预测是2.4%。他认为GDPNow模型没有充分考虑到经济反弹和政府支出在上季度关闭后带来的影响。我们还得看看实际公布的数字，但我觉得这对股市和估值的影响不会太大。

市场关注：科技巨头财报

**朱布林斯基：**你提到AI和超大规模数据中心，我们本周会听到很多公司财报。首先是谷歌、亚马逊、Meta和微软。你对这些巨头的整体预期如何？

**塞克拉：**根据我听到的，没有理由这些公司不能像市场普遍预期的那样表现优于预期。我认为它们的业绩会相当强劲。真正的问题在于指引。到目前为止，很多科技公司都在收紧指引，提升底线，但没有提高上限。考虑到不确定性，提升上限还为时过早。市场对此有些失望，但还不足以改变市场情绪或我们的估值。

我会关注它们是否会被问及AI建设热潮的进展。个人观察到，很多报道提到建筑设备短缺，建设这些设施所需的设备供应紧张。如果出现停滞或中断，可能会让市场失望，因为资金没有像预期那样快速投入。若出现明显抛售，那反而是买入的好机会。

**朱布林斯基：**那么，戴夫，你特别关注这些公司中的哪一家？比如谷歌、亚马逊、Meta或微软？

**塞克拉：**主要关注它们的基本面和盈利指引。特别是谷歌，他们最近发布了下一代TPU芯片的新闻，市场会关注更具体的信息。我觉得市场在评估下一代芯片与英伟达NVDA等AI芯片的关系，以及这对整个AI芯片行业意味着什么。

**朱布林斯基：**从估值角度看，这些公司是否有吸引力？还是说投资者最好等财报出来后再买？

**塞克拉：**我觉得没有必要在财报前买入这些股票。谷歌和亚马逊都在合理价值区间，评级为3星。Meta评级为4星，虽然低估，但接近3星区间。微软我们已经说了很久，认为它被严重低估，是5星股票。如果股价上涨，估值合理，仍有上涨空间。

考虑到微软市值庞大，不太可能短时间内跳涨错过折价。

财报前，谷歌股票是买入、卖出还是合理估值？

关于AI整合和资本支出增加，谷歌财报中我们预期会提到这些内容。

财报前，微软股票是买入、卖出还是合理估值？

微软的财报预计会涉及AI的采用和盈利。

**朱布林斯基：**苹果也在本周公布财报。你觉得会有关于秋季新CEO变动的消息吗？

**塞克拉：**我认为新CEO接手后，公司的战略不会有太大偏差。他已经在公司内部做好了接班人的准备。未来几个月，他可能不会公开发表太多声明。我们的分析师提到，苹果的全球开发者大会将在6月8日至12日举行，6月8日的主题演讲是重点。如果他要做重大宣布，应该会在那时提出愿景，说明未来苹果的发展方向。那将是大家关注的焦点。

**朱布林斯基：**苹果在市场上被认为在AI方面落后。你希望听到关于AI的哪些信息？还有其他特别关注的点吗？

**塞克拉：**我最近和Will聊过，他认为苹果可能很快会推出一些改进版的AI软件，或者至少是改进版。他预计今年苹果会重点整合谷歌的AI平台和模型到自己的软件和平台中。未来一年，生态系统会发生很多变化。除此之外，我还想听听公司整体的基本面表现。最后，可能还会关注存储芯片的价格变动，以及这对手机利润率的影响。

苹果任命新CEO，蒂姆·库克卸任，任期15年

苹果硬件主管约翰·特尔纳斯将于九月接任。

财报前，苹果股票是买入、卖出还是合理估值？

关注点包括iPhone 17的销售和新CEO的动向。

财报观察：礼来LLY

**朱布林斯基：**这周财报满满的。先说礼来——今年股价表现一般，略高于晨星的870美元合理价值。你会关注哪些内容？

**塞克拉：**我们看到股价有点下跌，市场似乎逐渐接近我们长期增长预期。未来的增长动力在哪里？我希望听到更多关于GLP-1药物在国际市场的情况，或者关于运营利润率的细节，是否还有扩展空间。我还想了解他们最近收购的细节，尤其是用这些现金投资新药的情况。公司正利用GLP-1药物带来的现金，延长增长周期，因为这些药物的增长终究会放缓。

他们希望在一、二期药物中开发新药，甚至在三期或获批前，提前布局未来增长。最后，还想了解新获批的口服GLP-1药物与诺和诺德的口服药的竞争情况。长远来看，预计三分之一的GLP-1市场会以口服形式出现。市场接受度和使用方式的变化会对股价产生影响。

礼来：Kelonia收购是管线建设交易中的最新一环

财报观察：标准普尔全球（SPGI）

**朱布林斯基：**你今年已经多次推荐标准普尔全球。这周它会公布财报：一家具有宽广护城河、目前股价低于我们570美元合理价值预估的公司，今年股价因AI逆风而下。我们应关注哪些点？

**塞克拉：**整体来看，股价下跌主要是因为软件行业整体受到影响。市场对AI对软件行业的冲击充满担忧，不知道会带来什么样的颠覆。就评级机构而言，我不完全理解市场对AI可能带来的影响的看法，也不知道市场希望他们说些什么来缓解担忧。这个季度没有特别值得关注的事项。公司没有私募债务风险，基本面和前景才是关键。

我还要指出，他们面对去年同期的高基数。如果他们按照指引稳步前行，应该还可以。

财报观察：联合包裹（UPS）

**朱布林斯基：**UPS在我们估值113美元附近，财报前股价表现不错。你为什么关注它？

**塞克拉：**我想知道油价上涨对公司的影响，以及他们是否会提及提高运费以应对油价上涨。我们还关注利润率的潜在提升。公司一直在减少低利润业务，这有助于提升利润率。短期内油价高企，可能会带来不确定性。还想了解货运量的变化，是否因为油价上涨，消费者购买行为有所改变，需求是否减弱。

最后，我还会关注国际业务的需求是否稳定，是否出现下滑。

财报观察：麦德龙（MDLZ）

**朱布林斯基：**你曾多次推荐麦德龙，去年油价大幅下跌时股价受到影响。今年它上涨，仍低于晨星75美元的合理价值。你关注哪些内容？

**塞克拉：**主要看油价对消费者支出的影响，以及消费者习惯是否发生变化。新兴市场是公司增长的主要动力。如果消费者在新兴市场减少食品和品牌产品的支出，短期内可能带来风险。油价上涨会推高包装和运输成本，是否有措施抵消这些成本？原材料如小麦、玉米、大豆价格都在上涨，成本压力明显。

这是食品行业多年来的持续主题，通胀上升导致利润空间受压。我们相信，随着时间推移，公司会逐步恢复利润率，但短期内压力仍在。还要关注GLP-1药物在发达市场的影响，是否已到达负面影响的最低点，还是仍在压缩销量。

财报观察：好时（HSY）

**朱布林斯基：**好时也在本周公布财报。这只股票再次被你看好，低于合理价值。和麦德龙一样，你会关注哪些点？

**塞克拉：**基本上，情况类似。没有什么新鲜事。3月31日他们举行了投资者日，股价略有下跌。市场对投资者日反应平淡，加上整体价值股表现疲软，市场偏重成长股、科技股和AI股。我们对中期目标的预期是2027年和2028年分别实现2%到4%的有机销售增长，调整后每股收益增长15%到20%，到2028年放缓到6%到8%。

这些目标比我们模型中的预期略高。当前股价为2026年盈利的23倍，2027年为20倍，仍然被低估。短期内可能还有上涨空间。

英特尔（INTC）业绩

**朱布林斯基：**接下来谈谈晨星关于一些新闻公司的新研究，首先是英特尔。英特尔财报后股价飙升，晨星怎么看？

**塞克拉：**我们将合理价值提升到60美元，远高于之前预期。业绩远超分析师预期，营收同比大幅增长，但最显著的是运营利润率扩大了650个基点，达到41%。布莱恩·科莱洛的分析指出，服务器处理器需求激增，支撑了当前的AI建设热潮。整体来看，这与去年底开始的存储芯片短缺类似，供需严重失衡，价格飙升，利润空间扩大。

关键问题是，这种过剩需求会持续多久？产能何时能赶上？我看了布莱恩昨晚更新的模型，股价目前很高，必须相信这个故事才能买入。现在的估值是2026年盈利的71倍，即使考虑2027年的增长，仍是49倍。这意味着你得相信未来四五年盈利增长能持续，否则估值难以合理。

服务Now财报后是否值得买

**朱布林斯基：**ServiceNow财报后股价大跌，但晨星维持165美元的合理价值。发生了什么？

**塞克拉：**我和丹·罗曼诺夫聊过，他是我们软件行业的分析师。总体来说，业绩还算可以，甚至比预期略好。他觉得管理层在沟通季度表现和未来指引方面做得不好，像是在“踩稻草人”。在当前环境下，软件行业的表现很糟糕。比如，他说管理层描述前景强劲，但实际数字显示，指引只是基本符合预期，沟通不够清晰。

AI方面，收入仍在快速增长，从10亿美元增长到15亿美元。他们在利用AI创造收入方面走在行业前列。下一步的催化剂可能是5月4日的投资者日，管理层可以借此机会提供更详细的AI应用和未来盈利潜力的说明。

ServiceNow：收购带来的短期干扰，但基本面良好

**朱布林斯基：**考虑到丹的看法和管理层的沟通问题，ServiceNow值得买入吗？

**塞克拉：**值得，但我建议新建仓时采取逐步建仓策略。可以先买一半或四分之一仓位，留点现金，以便股价下跌时逐步加仓。去年我们首次推荐时是4星，现在已升到5星，股价低于合理价值一半。短期内可能还会有压力，但一旦市场对公司有信心，AI不会完全取代它。我们认为这只股票潜力巨大，未来可能翻倍。

特斯拉（TSLA）业绩

**朱布林斯基：**特斯拉盈利超预期，但营收未达预期，股价略有回调，晨星维持400美元合理价值。你怎么看？

**塞克拉：**整体表现与预期一致，股价反应主要在自由现金流。第一季度实现正现金流，股价上涨；但随着资本支出增加，预计全年会变成现金流负，股价又回落。资本支出主要用于能源存储、动力电池和人形机器人。特斯拉在自动驾驶方面信心十足，计划到2026年底在九个城市推出Robotaxi，里程数也在快速增长。Optimus机器人计划产能达100万台，未来可能扩展到1100万台。

我认为，特斯拉不适合长期持有，而更适合管理和交易。股价波动大，短期内可以利用波动获利。它在估值上有明显的过度反应，涨得太远就减仓，跌得太深就加仓。

私募债务最新动态

**朱布林斯基：**黑石（Blackstone）几周前也是你的推荐股，本周也公布了财报。晨星怎么看？特别是关于私募债务的内容？

**塞克拉：**整体表现不错，募资能力强，还新设了债务机会基金，用于低谷买入。私募债务本季度表现一般，但他们比竞争对手更会减值，反映市场压力。公司承认市场压力，没有掩盖。自从推荐以来，股价上涨了17%，已升到3星区间。现在可以考虑获利了结，风险是否值得？我倾向于兑现。

MRVL的好消息

**朱布林斯基：**除了财报，另一只你曾推荐的股票Marvell（MRVL）上周因与谷歌合作开发新芯片而上涨，过去一年涨了约200%。你觉得这只股票是否过热？

**塞克拉：**从我们的角度看，这只股票去年表现非常好，基本是“全垒打”。现在已进入2星评级，通常意味着是获利了结的信号。我不想逆势操作，建议用技术分析判断 momentum。如果上涨势头还在，可以继续持有；如果指标开始转弱，就应考虑获利。

ADBE是否应放弃

**朱布林斯基：**关于Adobe的疑问。你觉得现在是放弃的时机吗？

**塞克拉：**这个问题很难。软件行业刚刚触底，随后ServiceNow的业绩公布，软件股又开始下跌。Adobe最近在年度峰会举办了投资者会议，分析师Dan Romanoff发表了新看法。公司推出了许多新产品，强调AI的应用，旨在实现企业级的个性化内容营销。我们认为，Adobe仍将是创意营销、客户体验和工作流程的关键玩家。公司会利用AI提升客户价值，不会被人工智能取代。股票估值很低，短期内有上涨空间。

公司宣布了250亿美元的回购计划，虽然不改变基本面，但长期来看，回购折价买入会对股东有利。我们模型中，五年复合增长率为8.8%，比2021年以来的平均10.8%低。盈利方面，五年复合增长率为10.8%，比2021年以来的13.8%低。估值目前不到10倍调整后盈利，考虑股票激励，仍低于13倍，估值偏低。

Adobe：客户体验创新与股票回购同步进行

**朱布林斯基：**也许可以暂时放弃这个“毛巾”。提醒大家，如果你有问题想问戴夫，可以发邮件到 themorningfilter@morningstar.com。现在进入我们的股票推荐环节。戴夫带来了三只“第二次机会”股票，都是他之前推荐过的，涨过之后回调，现在再次进入买入区。第一只是Ingredion，给我们介绍一下亮点。

股票推荐：INGR

**塞克拉：**Ingredion（INGR）目前评级4星，折价20%，股息收益率2.9%。我们对其不确定性评级为中等，经济护城河狭窄，主要基于转换成本和无形资产。

**朱布林斯基：**你在2023年2月首次推荐这只股票，2024年1月再次强调。去年表现强劲，涨到高估区，但之后回调，现在看起来低估。为什么又要考虑？

**塞克拉：**我觉得，可能是整个食品行业的整体抛售带动了股价下跌。我们最近将合理价值从130美元调高到140美元。虽然涨幅不大，但我喜欢这种在市场走坏时，分析师仍有信心看到内在价值的公司。公司在纽约消费者分析师协会的会议上强调，特定口感产品的需求增加，客户开发新产品，使用他们的原料。

他们重申了增长前景，预计健康食品和饮料的需求会持续增长。公司预计未来三年，口感和健康解决方案业务会实现更快增长和更高利润率。随着业务逐步转向这些高增长领域，利润结构会改善。我们的预测相对保守，五年收入复合增长1.6%，盈利复合增长4.5%。股价目前为2026年盈利的不到10倍，企业价值/EBITDA为6.6倍，也很低，可能成为收购目标。

详细阅读晨星关于Ingredion的完整报告。

股票推荐：SCHW

**朱布林斯基：**你的下一只“第二次机会”股票是Schwab（SCHW）。请介绍一下关键指标。

**塞克拉：**Schwab目前评级4星，折价23%，股息收益率1.4%。我们对其不确定性评级为中等，经济护城河宽，主要基于成本优势。

**朱布林斯基：**你在2023年4月推荐过它，刚好在硅谷银行倒闭后。后来在10月再次推荐。股价上涨，进入合理估值区，但今年又回调，似乎又被低估。为什么你觉得投资者可以重新考虑？

**塞克拉：**我认为市场还没有看到我们看到的价值。自2024年底以来，股价逐步上涨，符合我们的预期。最近的下跌让股价回到4星区间。4月中旬财报表现强劲，收入增长16%，调整后每股收益增长38%，新客户资产增加1400亿美元。我们再次将合理价值调高到114美元。市场反应是股价下跌11%，但我们认为市场过度担忧。

市场担心现金管理业务的竞争，但我们认为影响有限。公司通过低利率的银行账户赚取利差，盈利能力强。估值为15倍盈利，未来盈利增长预期为13%，是个不错的买入机会。

详细阅读晨星关于Schwab的完整报告。

股票推荐：MOS

**朱布林斯基：**你最后推荐的股票是Mosaic（MOS）。请介绍一下。

**塞克拉：**Mosaic目前评级4星，属于高不确定性评级，折价40%，安全边际很大。没有经济护城河，不是我常用的长远竞争优势股票。股息收益率3.6%。考虑到行业动态和安全边际，我觉得很有吸引力。

**朱布林斯基：**今年你推荐过两次，2月和3月。股价波动很大。谈谈波动原因，以及为什么现在值得再关注。

**塞克拉：**Mosaic是全球最大的磷和钾肥生产商之一。我们最近将合理价值从35美元调高到40美元。中东地区占全球氮肥出口的40%，磷肥20%，钾肥10%。霍尔木兹海峡的中断和中国限制出口，可能导致肥料短缺，利好供应商。公司在操作上遇到一些短期问题，比如佛罗里达的磷肥厂运营受限，但预计下半年会改善。整体来看，肥料行业可能进入超级周期，价格上涨，需求旺盛。

公司面临的挑战包括操作问题和成本上升，但天然气价格低于全球平均，有助于竞争。估值方面，2026年盈利的9倍以下，五年复合增长11%，估值偏低，可能被收购。

详细阅读晨星关于Mosaic的完整报告。

感谢你的时间，戴夫。想了解更多关于今天提到的股票的读者，可以访问Morningstar.com。我们下周一早上9点（东部时间）收听《晨间过滤》播客。请点赞并订阅，祝你一周愉快。

收听晨星其他播客

投资洞察

主持人伊万娜·汉普顿与晨星分析师讨论投资组合、ETF、股票等新研究，帮助你更聪明地投资。每周五更新。

长远视角

主持人克里斯汀·本兹与投资、理财和资产配置领域的领袖对话，内容包括风险与回报平衡。每周三播出。