有支撑却涨不动？比特币「卡关 8 万美元」真相曝光

自上周以来，比特币數次挑戰 8 万美元关卡卻屢攻不破，表面看似动能不足，实际上背后正有一股来自衍生品市场的「隐形力量」，正暗中牽制市场漲勢。 在全球最大加密货币选擇權交易所 Deribit 上，大量集中在 8 万美元履约价的「买權（看漲选擇權）」正迅速累積。 这龐大的合约部位，迫使站在交易对立面、承接这些合约的造市商，必須在比特币价格上漲时，同步「反向卖出」现货来規避风险。这種被稱为「做多 Gamma（Long Gamma）」避险策略，形同在市场上方鋪设了一道壓制漲勢的「天花板」，币价愈漲，卖壓反而愈強。 GSR 资产管理董事總经理 Andy Baehr 指出：「許多投机客认为，8 万美元是一个相对『安全』的高点，因此大舉卖出买權，藉此爽賺權利金。」他解釋，买下这些选擇權的造市商为了避险，必須不斷卖出比特币，最終形成如同「电網」般的价格壓制效果。 这樣的市场动態完美解釋了：为何比特币自 3 月底以来已累计上漲超过 12% ，卻遲遲无法強勢突破 8 万美元。交易員普遍认为，除非现货市场湧现強勁买盤，否則在这些选擇權部位到期前，比特币恐怕很难攻克这道关卡。 更尷尬的是，去年底推动比特币飆破 12 万美元的「散戶狂潮」至今仍未回歸。链上數據、平台指標顯示，当时推升「狂暴牛市」的散戶大軍，如今多半處於觀望狀態，不是在消化虧損，就是在等待更明確的趨勢訊號。 现在填補市场空缺的是机構买盤：华爾街正積極布局加密货币、代币化基金基礎设施，而 Strategy 也正持续加碼掃货。 換句話说，目前比特币市场 「有支撐、缺激情」，在激情缺席的情況下，8 万美元恐怕只会是一道沉重的壓力区，而非引爆下一波行情的催化劑。 此外，由於比特币期货市场持续偏空，加上现货需求放緩，促使部分交易員決定卖出更多买權以賺取權利金，押注比特币短期內无法突破 8 万美元。 在 Deribit 交易所上，8 万美元履约价的买權累積了最多的未平倉合约，其中又以 5 月底、 6 月到期的部位占大宗。根據 Kaiko 统计，總计 15 亿美元的名目买權未平倉量中，价值 1.6 亿美元的买權將於** 5 月 1 日到期**；另有高达 5.66 亿美元的合约將於** 5 月 29 日到期結算**。 截至寫稿时，比特币价格仍在 7.7 万美元附近徘徊。 CF Benchmarks 产品主管 Thomas Erdösi 分析道：「从 5 月与 6 月的到期部位来看，市场上確实存在持续卖出买權的现象，並且有系统性展期（Rolling，把即將到期的合约平倉，並转移至较远月份的合约）的跡象。」 不过他也補充：「选擇權的部位布局只是市场全貌的一部分，我們也確实觀察到在 8 万美元附近出现了明顯的獲利了結卖壓。」 最后，傳统金融市场的波动也不容忽視。加密资产经紀商 FalconX 资深衍生品交易員 Bohan Jiang 提醒，近期美股震盪加劇，勢必会连帶波及加密货币市场：