刚刚关注到一些一直在悄悄塑造加拿大金融格局的事情。加拿大央行维持利率不变的决定比以往任何时候都更为确定，而支撑这一举措的数据也相当有说服力。

Rabobank发布了一些有趣的分析，基本确认了我们一直在观察到的情况：加拿大的劳动力市场非常紧张。就业流动率很高，特别是在服务行业，这带来了实际的工资压力。我们谈论的是年薪增长5%，远高于央行希望看到的水平。当工人可以轻松跳槽并要求更高的薪酬时，这正是那种一旦开始就难以打破的工资-价格螺旋。

通胀形势也没有帮忙。核心CPI仍然高于3%，超出了加拿大央行的舒适区。因此，尽管总体通胀有所缓和，这些粘性价格压力仍让政策制定者保持谨慎。当基本的动态仍然具有通胀压力时，他们不能放松政策。

让我特别注意的是与美国的对比。加拿大的失业率为5.8%，而美国为3.7%，但我们的就业流动率实际上更高，为4.2%，而美国为3.5%。这说明我们的劳动力市场更紧张。这也是加拿大利率可能会更长时间保持较高水平的原因之一，导致与美国货币政策的分歧。

房地产市场已经感受到这种压力。可变利率抵押贷款持有人受到挤压，固定利率仍然保持在较高水平，因为债券收益率没有下降。房屋销售放缓，价格在多伦多和温哥华等地基本持平。如果这种持稳态势持续，我们可能会看到房地产市场的进一步降温。

Rabobank的基本预期非常明确：最早也要等到2025年下半年才会考虑降息，可能是7月。经济学家的共识也类似。2025年前半段基本上已锁定为维持利率的时期。这给加拿大央行争取时间观察通胀是否真的会下降，而不是过早降息。

大家关注的风险是政策失误。过早降息会让通胀卷土重来。持续保持高利率则可能导致经济衰退。但根据就业流动和工资动态的数据，央行保持耐心是正确的。信誉很重要，提前行动比短期的持稳带来的痛苦更糟。

对于拥有抵押贷款、投资或只是关注经济的人来说，这个框架值得牢记。加拿大的货币政策在今年上半年将保持收紧状态，至少如此。这就是目前影响房价、企业投资等一切的现实。