刚刚得知美国2025年3月的个人消费支出（PCE）通胀率为3.5%，符合预期。说实话，虽然它与预期一致，但这并不意味着问题减轻——真正的问题在于趋势。自年初以来一直在上升，核心PCE保持在3.2%，显示这不仅仅是能源或食品的噪音。

细节分析告诉你为什么美联储没有急于降息。服务业通胀是罪魁祸首——住房成本持续上升，医疗保健费用昂贵，保险费也在不断上涨。能源价格也有所反弹，这也没有帮助。与此同时，工资增长仍高于疫情前的水平，所以人们在价格上涨的情况下仍然继续消费。这是粘性部分。

当这些数据公布时，市场反应相对平淡，老实说。标普500略有下跌，债券价格上涨，美元走强。结论很明确：利率保持不变，至少可能持续到五月。金融市场早已将延迟降息的预期计入其中。

对于加密货币价格来说，这比人们意识到的更重要。利率上升意味着流动性减少，难以追逐高风险资产，而加密货币受到的冲击比大多数资产更大。当时比特币在65K左右，几乎没有变动。但问题是——如果未来几个季度通胀持续超出预期，你可能会看到加密货币价格再次承受卖压。加密货币与科技股的相关性是真实存在的，宏观经济条件同时影响两者。

一些人仍然认为比特币是通胀对冲工具，但在本轮周期中，这一说法变得不那么稳固，因为加密货币价格与风险偏好密切相关。美联储的耐心是真实存在的，粘性通胀让这种耐心得以维持。

底线：通胀没有像预期那样快速回落，美联储知道这一点，这对包括加密货币在内的投机资产是看空的。关注下一次PCE数据——如果再次上升，我们可能会看到加密货币面临真正的压力。