刚刚注意到伯克希尔哈撒韦最新报告中一些相当重要的内容，应该引起投资者的关注。沃伦·巴菲特通过他的投资组合操作悄悄传递了一个相当响亮的信息，而这些数字难以忽视。

所以，这引起我注意的是：在过去的13个季度里，伯克希尔的股票净卖出总额达到了1870亿美元。这是巴菲特以往操作手法的巨大转变。早在2018年，他在CNBC上曾表示，很难想象会有许多个月他们不是净买入。现在？情况正好相反。

当然，你可以说，伯克希尔已经太大了，无法再用大规模交易来影响市场了。公司的有形账面价值已翻倍，达到约5800亿美元，而且他们手中持有超过3000亿美元的现金。去年，他们甚至在联合健康集团、谷歌母公司Alphabet和《纽约时报》上都增持了仓位。但问题是——即使有这么多现金，沃伦·巴菲特和他的团队每个季度仍然卖出比买入更多。

这不是偶然。这是对估值的警示信号。

标普500的CAPE（周期调整市盈率）在二月达到了39.8，这个数字应该让人三思。除了过去几个月之外，你必须追溯到2000年的互联网泡沫崩溃，才能看到如此极端的读数。我们谈论的是一种估值水平，自CAPE指标诞生以来，仅出现过26次，持续了69年。

这里变得有趣了：历史显示，当标普指数在这些水平交易时会发生什么。根据数据，当CAPE比率超过39时，指数在接下来的三年平均会下跌30%。在更短的时间内，六个月内可能下跌4%，两年内可能下跌20%。

我理解——历史模式并非保证。人工智能可能会比任何人预期的更快推动盈利增长，从而可能合理化当前的估值。但事实是，沃伦·巴菲特在经历了数十年的激进买入后，基本上坐在场边观望？这值得认真对待。

明智的做法可能是减持那些你无法承受在严重下跌中持有的仓位，如果你在买入，应该关注那些估值合理、盈利在五年内有望翻倍的公司。沃伦·巴菲特的1870亿美元净售出，基本上是在传达一个信号：从这里看，风险与回报的格局并不乐观。