刚刚看完苹果的最新财报，这里有一些值得细挖的内容。蒂姆·库克刚刚宣布，他们的在用设备（active devices）达到25亿台——创下新纪录。这是一个规模巨大的装机基础，说实话，也是目前科技行业里最强的竞争护城河之一。

服务业务同样全速运转。收入创下300亿美元的历史新高，同比增长14%（year-over-year）。从长期来看，这一部分才是关键所在：一旦用户被锁定在这个生态系统里，转换成本就会变得切实存在。硬件加上软件合在一起，会形成一种真正很难复制的组合。

但有意思的地方在于：巴菲特一直在悄悄减持。自2023年第四季度以来，伯克希尔哈撒韦在8个季度中有6个季度是净卖出。他们的持股从超过9亿股降到了2.38亿股。这不是小幅度的调整——这是显著的减少。当有史以来最伟大的投资者之一开始“轻量化”持仓时，你就不得不问：为什么？

估值很可能是故事的一部分。按当前的交易/定价口径，苹果的市盈率（P/E）是34.1。这并不便宜。举例来说，这个估值已经把大量未来增长计入了价格；关键问题在于，公司能否兑现这些预期，尤其是在AI方面——在追赶速度上，他们相较竞争对手还是慢了一些。

所以你会看到一种很有意思的动态：业务基本面确实很强——那种“万亿美元生态系统”的装机基础绝非玩笑。但估值已经拉得有点过头。而当你看到像巴菲特这样的人在持有多年之后开始兑现收益，至少值得考虑这可能释放出的信号。并不是说苹果会走向哪里（会不会彻底不行）——但在这些价格水平上，风险—回报的天平显然已经发生了变化。