刚刚看完 Palantir 的 Q4 财报，老实说，这就是那种能让空头们现在看起来相当安静的报告。收入达到 14 亿美元，同比增长 70%，他们在营收和利润两个层面都击穿了分析师预期。每股收益为 0.25 美元，同比增长 79%。不赖。

不过真正的看点在于他们的美国商业板块。那里就是 AI 平台（AIP）的所在地，而且确实在“印钞”。该分部收入加速增长 137%，至 5.07 亿美元。本季度他们的总合同价值（total contract value）为 42.6 亿美元，同比增长 138%。这种势头会让人忍不住想：所有这些 AI 热潮，难道真的有“落地”基础吗？

让我印象最深的是剩余合同价值（remaining deal value）为 43.8 亿美元，同比增长 145%。这基本上就是已经锁定的未来收入。当一家公司能给你展示出如此清晰的即将到来的前景，就会改变大家关于增长是否可持续的讨论。

Alex Karp 也表示，结果超出了他们最为大胆的预期。而管理层并没有放慢脚步——在去年实现 56% 的基础上，他们预计 2026 年收入增长 61%。连续 10 个季度的增长加速，而且看不到减速的迹象。他们的 Rule of 40 评分达到 127，现金流利润率在 50% 左右。几乎每一项指标都在表明：这是一家公司全速运转、马力全开。

是的，股价按 105x 的远期市盈率（forward earnings）交易，客观来说并不便宜。但当你看到这种执行力一季接一季地延续，而且商业端动能不是在消退而是在加速时，就很难视而不见。增长的故事显然依然完整。至于这是否足以支撑这样的估值——那才是争论的真正焦点。