一直注意到Dutch Bros在其得来速模式上做出了一些有趣的举措。它们在数字化方面的投入真的与大型咖啡连锁店的做法截然不同。

所以这就是引起我注意的地方。他们的提前点单功能在2025年第四季度占到了大约14%的交易量，步行窗口的订单比例大约为18%。对于一个基本围绕得来速便利性建立的公司来说，这是相当不错的采用率。但真正令人印象深刻的是忠诚度计划——Dutch Rewards的会员数已超过1500万，现在占据了系统交易的约72%。这是非常深入的渗透。

数据也支持这一点。第四季度同店销售同比增长7.7%，由交易增长5.4%推动。全年来看，他们预计同店销售增长5.6%。有趣的是，他们不仅仅是在推动交易量的增加——他们还通过数字渠道更聪明地分配订单量到各个门店。他们还重新设计了培训模式和劳动力部署，以更好地匹配客户需求模式。基本上是在围绕数字整合优化整个运营。

现在，比较竞争对手，情况变得更有趣。星巴克在其咖啡馆模式中深耕数字化——他们在最新季度中拥有3550万90天活跃奖励会员，并且在AI和订单排序技术上投入巨大。麦当劳的规模完全不同，拥有近2.1亿90天活跃忠诚用户，遍布70个市场。但Dutch Bros的方法不同。他们的数字足迹实际上更集中，且与得来速格式紧密结合。就像他们找到了一个甜点点——他们的得来速模式和数字策略实际上是互补的，而不是竞争的渠道。

2026年的展望显示，他们预计同店销售增长在3-5%之间，低于2025年的水平，但他们计划至少开设181家新店，并继续推出他们的食品项目。所以仍有增长动力。

估值方面，BROS的前瞻市销比为4.22，而行业平均为3.68，偏高一些。股价表现也不佳——过去一年下跌了37.2%，而行业整体只下降了7.8%。2026年的盈利预估增长为13.2%，但这些预估最近有所下调。目前Zacks评级为4，属于卖出评级。

这里的核心故事是，在差异化的得来速格式中，数字化执行得很到位。当前估值是否合理还有待观察，但他们在运营上所构建的商业模式确实令人感兴趣。