所以Applied Digital在过去一年里涨了375%，大家都在问是不是该跳进去。我理解——AI基础设施的潜力在纸面上看起来非常疯狂。但让我分析一下，为什么我认为这次涨势可能隐藏着一些严重的问题。

首先，增长故事是真实的。APLD正在获得大量合同——我们说的是单是CoreWeave一家公司，15年内潜在的收入就达160亿美元。它们第二季度的收入激增了250%，达到大约1.27亿美元。这种数字让你忍不住想要FOMO，尤其是在英伟达支持它们、整个AI热潮仍在持续的情况下。

但事情变得复杂了。虽然收入上涨了250%，但支出也增加了230%，接近1.58亿美元。公司仍在亏钱。我们正处于AI支出周期的高峰——这是在这个行业中最容易实现盈利的时期——但它们仍在亏损。上个季度稀释后每股亏损为0.07美元。考虑到这一点，这并不是一个好看的数字。

我也在关注大玩家们的动态。微软刚刚受到打击，因为人们开始质疑它们的大规模AI支出是否真的带来了回报。这才是真正的风险，没人愿意谈论。最终，支出狂潮必须放缓。也许还需要一年或两年，也许更久，但这一定会发生。当它发生时，APLD的收入和股价都会受到严重影响。

然后是估值的问题。这只股票的市销比大约是31，而整个科技行业的平均值是9。你基本上是在为一家即使在最有利的市场条件下还未实现盈利的公司支付3.5倍的价格。这很难接受。

听着，我不是说AI基础设施行业已经死了，也不是说APLD不会长期成功。但在这个估值下，涨了375%，支出仍然超过收入，而且关于AI投资回报率的问题四处弥漫？现在可能有更好的风险收益比的投资。基本面还没有达到这个价格标签。