我刚刚注意到本周天然气市场被打得很惨。3月期货下跌了2.35%，并触及4个月低点；考虑到几个月前我们还处在什么水平，这一波跌幅相当猛。元凶是什么？分析师预计整个本月底前，美国西部将出现高于正常水平的气温——这就意味着取暖需求会更少。把这一点再叠加上产量维持在113.3 bcf/天、LNG（液化天然气）出口稳定在19.8 bcf/天，按理说价格现在的“账”就对不上。

有意思的是，供给端仍在持续加码。美国天然气产量基本就徘徊在历史最高水平附近，而EIA刚刚把他们对2026年的预测上调至109.97 bcf/天。库存情况同样在反转——我们从短缺转为看起来正在在未来几周逐步累积的盈余。上周的库存数据显示，回落（提取）量比预期更小，市场因此解读为偏空。

从更宏观的角度来看，我一直在跟踪不同地区的库存水平。当前欧洲天然气库存仅为31%的容量，而在这个时间点，其季节性均值为47%。那边的局势相当紧绷；这与我们在不包括阿拉斯加和夏威夷的美国本土（lower-48）所看到的情况形成了鲜明对比。活跃钻机数量创下2.5年高位，因此油气生产商短期内不会放慢步伐。本周天然气价格的走势，感觉就像经典的供需脱节：生产量充足、需求偏弱，再加上偏暖的天气，直接把多头论点的“风”给吹散了。