一直在想，哪些AI应用/公司在炒作热潮之后仍然有真正的持久力。大多数股票都会涨跌，但有三家似乎是为未来十年“与众不同”而生。

首先是 Alphabet。他们早期被一些新兴公司赶超过，但 Gemini 已经追上来了，现在正与市场上最强的模型正面交锋。不过，大多数人忽略了这一点——Alphabet 能把你的个人数据与 Gemini 进行关联。你的照片、YouTube 观看/浏览历史、电子邮件，全部都在其中。这是别人无法复制的优势。更关键的是，这道“护城河”确实很重要。

更让人惊讶的是，Alphabet 在需要时有资源去压制更小的竞争对手。他们可以比几乎任何其他公司更久地以亏损为代价运营，同时建立主导地位。一旦他们把这个位置稳固下来，就会翻转定价模式并抵消成本。这就是高明的资本配置。

接下来是 Microsoft，他们选择了不同的打法。与其自己打造大语言模型（LLM），他们与 OpenAI 合作，并在 Azure 平台上保持中立。用户可以使用 ChatGPT、Grok、Llama——想用什么就用什么。正因为如此，Azure 才能跑赢竞争对手。做 AI 基础设施领域的“瑞士”，是一个扎实的长期定位。

还有一个基础设施方向——台湾积体电路制造公司（Taiwan Semiconductor）。Nvidia 负责设计芯片，但并不负责制造。未来，博通的定制 AI 芯片可能会在某些方面与 Nvidia 的 GPU 形成竞争，但 TSM 无论如何都会把它们全部生产出来。这才是供应链中的真正卡点。

有人担心，一旦数据中心建设完成，TSM 的增长就会结束。我不认同。AI 场景中的 GPU 通常能用 1-3 年，也就意味着每半年就会有一次更换周期。即便最初的建设已经完成，对算力的需求依然会保持巨大。

另外，像 Alphabet 和 Microsoft 这样的公司在数据中心的部署上仍处在早期阶段。要把这些设施真正运转起来需要数年时间。2025 年公布的数据中心，可能要等到 2027 年才会上线。因此，就 TSM 的 AI 增长故事而言，我们仍处在开局阶段。

这三家公司都具备长期持有的基本面。如果你正在考虑 AI 相关的投资敞口，值得重点关注。