最近我一直在关注咖啡市场的走弱，老实说，巴西的情况能解释很多。随着干旱担忧逐渐缓和起来，我们在2月初开始看到米纳斯吉拉斯出现了相当明显的降雨——实际上是远高于平均水平的降雨——这改变了今年作物的整体预期。当相关数据公布时，阿拉比卡和罗布斯塔都受到了严重冲击。

目前最令价格承压的，是产量预估。巴西预计2026年的产量将迎来巨大的丰收，阿拉比卡产量将同比增长23%以上，达到44.1百万包。这非常惊人。除此之外，越南也持续向市场倾销罗布斯塔出口量——仅在1月份就发运了将近200k公吨，较去年同期增长了近40%。当这种来自全球最大的罗布斯塔生产国的供应如此充足时，价格就根本难以获得支撑、走上升势。

不过，仍有一些因素在一定程度上阻止价格进一步大跌。哥伦比亚的产量暴跌——同比下降34%——因此阿拉比卡方面的供应开始收紧。而且，巴西目前的出口量实际上在减少，这一点倒是挺出乎意料，毕竟从作物前景来看似乎不应如此。美国农业部预测本季全球产量将达到创纪录的1.78亿包，但由于预计期末库存将下滑，市场至少还有一定的“地板”支撑。

库存回升也是另一个阻力。ICE阿拉比卡库存于1月初反弹至3个月高点，罗布斯塔库存也在1月下旬出现了类似走势。这同样没有利好市场情绪。总体来看，咖啡似乎陷入了偏空的格局，巴西和越南的供应持续给市场带来压力。