刚刚注意到今天糖价涨得相当厉害，创下1个月高点；与此同时，原油价格也在走高，冲上8个月高位。5月纽约合约上涨0.43%，伦敦ICE白糖跳涨1.62%。这点挺有意思，因为当油价出现这种反弹时，乙醇会变得更有利润。也就是说，糖生产商可能会把更多甘蔗转向乙醇生产，而不是压榨用于生产糖，从而潜在收紧供应。

不过话说回来——今天糖价的整体前景看起来是偏“混合”的。今年早些时候，市场担心全球持续存在供给过剩，各路分析师预测2025/26年度将额外增加2-3百万公吨的供应。但现在我们看到一些偏支撑的信号。印度刚刚获批在其现有配额基础上额外出口50万MT的糖；截至2月底，其产量同比呈现上行，较去年增长12%。巴西方面也同样有点偏弱：他们1月份的产量较去年同期下降36%，不过从年初至今的数据仍略有正增长。

不过，美国农业部12月的预测相当看涨，预计2025/26年度全球产量将达到创纪录的1.89亿公吨。印度和泰国都预计会提升产量，这也使得在原油反弹的同时，糖价仍承受一定的下行压力。说实话，感觉我们正处在两股力量之间：一边是短期原油强势推升价格，另一边是长期供应过剩的担忧限制了任何持续反弹。接下来要看这到底只是一次回调式的反弹，还是乙醇这一角度真的能在供应动态上“推动”关键变化。