eToro 以 7000 万美元收购了 Zengo。该钱包故意不在其 MiCA 许可证范围内。

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eToro 周三同意以约 7000 万美元、主要以现金方式收购 Zengo。这是一款基于多方计算密码学的自托管加密钱包。该交易以满足交割条件为前提。Zengo 在 180 个国家拥有超过 200 万用户，并自 2018 年以来持续运营，从未发生过任何一次钱包被盗。eToro 在 75 个国家拥有 4000 万注册用户，并于 2025 年 5 月在纳斯达克上市。

监管架构

eToro（欧洲）有限公司持有 MiCA 牌照。该牌照由塞浦路斯证券交易委员会于 2025 年初颁发，并可在全部 27 个欧盟成员国以及更广泛的欧洲经济区范围内通行。该牌照涵盖受监管的加密资产交易与托管。在德国，eToro 的加密托管通过 Tangany GmbH 进行，这是其获授权的合作伙伴。受监管实体的边界被严格界定、被严格监督、并被严格限制。

Zengo 的钱包完全不在这一结构之内。eToro 自己的公告对此说得很明确：非托管钱包是与 eToro 受监管交易所服务分开的独立产品。通过 Zengo 访问 Web3 服务的用户——去中心化应用、代币互换、质押、预测市场、永续合约——都是通过直接与第三方协议交互来完成使用。eToro 不会执行这些交易。eToro 不会托管这些资产。MiCA 的适用边界不覆盖这一部分。

这并不是交易结构的偶然选择。对于一个获得 MiCA 许可的平台而言，如果希望为用户提供链上敞口，同时又不想引入其目前无法定价或管理的监管责任——那么这就是唯一可行的架构。MiCA 并不像它监管中心化加密资产服务提供商那样，全面监管自托管或 DeFi 交互。

欧盟范围内实现完整 MiCA 合规的 2026 年 7 月 1 日截止日期，如今已不足三个月。每一个没有牌照的平台都在倒计时。eToro 已经拥有牌照。它缺少的，是为那些想要超出该牌照所允许范围的用户提供服务所必需的基础设施。

Zengo 正好提供了这一点。此次收购让 eToro 获得一条通向链上敞口的路径：无需监管通知、无需额外牌照、也无需修改其现有的 MiCA 框架。用户选择的是一个独立产品，并采用独立的法律结构。风险与责任随之而来并由用户承担。

阅读全文：欧洲金融科技资本战略：为何银行牌照已成为行业最具决定性的资产

Zengo 是什么

Zengo 于 2018 年成立，围绕一个单一的设计理念：消除种子短语。传统的加密钱包要求用户存储一串词语，这串词语用于作为其资金的主密钥。丢失这串词语就意味着资产会被永久失去。

Zengo 用多方计算密码学对其进行了替换：生成两个彼此独立的数学秘密份额——一个在用户设备上，另一个在 Zengo 的服务器上——两者协作完成签署交易，但从未将完整私钥组装或暴露给任何一方。该公司从未遭遇过钱包被盗。

在安全架构之外，Zengo 还提供代币互换、质押、法币出入金（入金与出金），并提供访问去中心化应用的能力。Zengo Pro 包括比特币金库以及钱包继承功能。Zengo Business 面向中小企业与机构团队。这个产品本身已经相当完备。它欠缺的是规模化分发能力。eToro 拥有 4000 万注册用户，其中大多数目前仍是仅通过 eToro 的受监管交易所来接入加密资产。

eToro 得到什么

eToro 首席执行官 Yoni Assia 表示，金融的未来将是数字化、去中心化并由用户掌控。Zengo 的收购正是对这一理念的运营层面体现。eToro 的平台具备显著的零售规模。其 2026 年第一季度业绩显示，在不同资产类别中，商品交易占交易佣金的 60%，且商品交易量同比约增长 4 倍，增长由霍尔木兹海峡中断带来的宏观动态驱动。这一增长完全发生在受监管的交易所内部。Zengo 则是让 eToro 参与到受监管交易所无法触及的加密业务部分。

eToro 还一直在建设相邻的基础设施。4 月 14 日，公司推出 eToro 应用商店，这是一个具备 AI 能力的交易与投资生态系统。Zengo 收购发生在次日，这一时间安排表明其正在协调推进向更全面的金融平台架构演进。Zengo 与链上经济进行集成。应用商店与 AI 经济进行集成。两者都与受监管交易所并行，而不是嵌入其中。

更广泛的背景

过去两年里，欧洲金融科技行业一直围绕“牌照问题”进行自我重组。拥有完整银行牌照或 MiCA 授权的公司，在资本与运营方面具备 EMI 牌照持有者或未持牌竞争对手无法比拟的优势。

2026 年 7 月 1 日的截止日期正在加速这种整合。没有 MiCA 授权的公司，可用于要么获得授权、要么退出欧盟市场的窗口正在变小。
eToro 已经拥有牌照。Zengo 的收购将其覆盖范围扩展到牌照未涵盖的领域——并非通过规避监管，而是在监管尚未触及的空间中运营。这与纯粹的 DeFi 协议或纯粹获得 MiCA 牌照的交易所所能执行的策略是结构性不同的做法。这要求同时具备两者。

该交易以满足惯例条件为前提完成。短期内，Zengo 将继续为现有用户独立运营。整合被描述为循序渐进。架构本身才是关键。eToro 并不是在构建一个加密钱包，而是在构建一个带有未受监管链上层附加的受监管交易所。这两者并不是同一种产品，也不会由相同的规则来管辖。把它们分开并不是限制，而是设计。根据当前的欧洲法律，就是如此设计。

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