最近看到很多人还在炒大麻概念股，特别是Tilray这类公司。但说实话，这个赛道的hype已经持续这么多年了，结果呢？大多数大麻公司还是在亏钱。

我注意到Tilray的策略确实在变。他们不再单纯做大麻，而是开始收购各种品牌——大麻、CBD、酒精饮品都有涉及，想转型成品牌管理公司。听起来不错，但问题是这些收购都是用股票来支付的。过去五年股本稀释了300%多，公司还是没能实现可持续盈利，反而在各个业务板块都计提了减值。这说明新的增长计划可能没想象中那么顺利。

相比之下，我觉得Altria是个更有意思的选择。这家公司在美国烟草市场有绝对领导地位，万宝路品牌占有40.5%的市场份额，整个烟草市场份额45.2%。虽然烟草销量这些年一直在下滑，但关键是这块业务现金流充足，公司能稳定盈利。他们用这些现金来提高分红——现在的股息收益率达到6.1%——同时也在投入新产品开发，希望找到替代烟草的增长点。

当然，Altria也踩过坑。比如对Juul的投资没成功，早期进入大麻市场也失败了，账上写过几十亿的减值。但人家财务基础扎实，能承受这些打击，最近还买了NJOY这家电子烟公司继续试水。

说白了，如果你要冒高风险投资，Altria的风险收益比看起来比Tilray要好得多。虽然Altria的核心烟草业务在衰退，但这头现金牛还能继续产生收益，支撑分红和新产品投资。未来Altria甚至可能再次涉足大麻领域。当然这不是给保守投资者的建议，但如果你已经决定要承担风险，那就要盯紧这些公司的管理层在做什么来对冲业务衰退——这对Tilray和Altria都适用，只是Altria的基本面要稳健得多。