注意到可可期货在周五遭遇了较大打击——纽约三月合约下跌0.29%，伦敦下跌0.52%。弱势在近期低点之上盘整，但整体趋势仍然偏空。美元走软确实引发了一些空头回补，但那只是噪音。

这里的真正故事是供需不匹配。根据StoneX的预测，2025/26年度全球可可剩余量为287,000吨，而ICCO报告1月份库存同比增长4.2%，达到110万吨。与此同时，需求正受到压制——巧克力制造商苦苦挣扎，因为消费者不愿支付高价。Barry Callebaut报告上季度可可部门的销售量下降了22%。欧洲、亚洲和北美的研磨数据都显示出疲软或仅微弱增长。

库存也在堆积。ICE可可库存在周四达到1.5年高点，达296万袋。这是大量的供应在等待买家。如果你通过可可ETF或期货关注可可敞口，这种过剩的局面绝对值得关注。

有一些支撑因素——象牙海岸的发货量同比下降4.7%，尼日利亚的出口在11月下降了7%。但西非的收成看起来健康，生长条件良好，因此未来的供应可能会进一步压低价格。目前看来，空头占据上风。