刚刚看到伯克希尔哈撒韦最新的财报，说实话，这里的潜台词相当响。沃伦·巴菲特退休前的最后一步，基本上是在说“我们这次就不参与了”——而且是非常坚决地不参与。该公司在过去13个季度里净股票销售额累计达1870亿美元。这对一个把整个帝国都建立在购买优质企业之上的人来说，完全不正常。

想想这到底意味着什么。伯克希尔光是手里就有超过3000亿美元的现金闲置在那里。他们依然会进行有选择的买入——UnitedHealth、Alphabet、The New York Times——但他们卖出的明显多于买入。当沃伦·巴菲特在手握一大笔“干火药”（充足现金）的情况下仍然找不到值得买的东西时，这就是一个值得高度关注的信号。

官方给出的理由是什么？估值被拉得过高。标准普尔500指数在2月份的CAPE（周期调整后市盈率）达到了39.8。作为对比，这种情况自2000年互联网泡沫破裂以来都没有出现过。而这里开始让人不安——历史表明，每当标准普尔的月度CAPE超过39，市场在接下来的3年里平均会下跌30%。也就是说：如果这种模式延续，最快三年内从明年2月下跌4%，到2028年下跌20%，到2029年下跌30%。

当然，永远有人会反驳，认为人工智能可能会把盈利增长“推起来”，从而为这些价格提供合理性。确实有可能。但像沃伦·巴菲特这样的人基本上处于观望状态，说明他并不打算押注这种情景会在近期发生。

结论是什么？如果你仍在这些水平上进行激进买入，你大概率需要一个非常充分的理由。坚持买那些你能坦然应对严重回调、也愿意长期持有的东西——估值合理、并且确实有增长催化剂的公司。其余的一切，不过是希望“音乐别停”。