默克KGaA以39亿美元收购SpringWorks Therapeutics

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由摩根大通（JP Morgan）、Coinbase、黑石（Blackrock）、Klarna 等高管阅读

战略收购罕见肿瘤疗法目标

德国默克集团（Merck KGaA）已达成协议，拟以约39亿美元的股权价值收购总部位于美国的生物技术公司 SpringWorks Therapeutics。此举凸显默克努力强化其在肿瘤领域的布局，尤其是罕见肿瘤这一细分方向。

根据协议条款，默克将以每股47美元的现金支付。扣除 SpringWorks 的现金持有后，该交易的企业价值约为34亿美元。默克表示，本次收购将通过现有现金储备与新增债务的组合来融资。公司预计，自2027年起（不含特殊项目），该交易将对每股收益带来增厚效应。

交易背景

默克的公告发布于数月谈判之后。2025年2月，市场早期普遍猜测估值会更高，接近每股60美元；但随后进展显示最终出价更低。4月24日，默克确认讨论围绕每股47美元的出价展开，该估值反映了当前市场现实。

尽管价格下调，默克股价在公告公布后的早盘仍上涨了1.2%，表明投资者对本次行动背后的战略逻辑给予了支持。

SpringWorks Therapeutics 总部位于美国康涅狄格州（Connecticut）斯坦福（Stamford），致力于开发用于癌症和罕见肿瘤的治疗方案。该公司于2019年上市，目前拥有两项已获批疗法：Ogsiveo，2024年销售额为1.72亿美元；以及 Gomekli，近期获批用于治疗 NF1-PN——一种涉及神经鞘肿瘤（nerve sheath tumours）的疾病。

扩大肿瘤学产品版图

默克已制定计划，拟通过 SpringWorks 的收购在罕见肿瘤治疗领域建立领先地位。公司强调，有望以这一基础为依托，继续对罕见肿瘤相关疾病进行进一步投资，这一策略也符合其在医疗健康领域更广泛的目标。

SpringWorks 现有的产品组合，结合其持续推进的研发项目，为默克提供了在其内部多个项目遭遇挫折的时点，进一步实现管线多元化的机会。

值得注意的是，默克在晚期结果不佳后，已暂停研发用于头颈癌的候选药物 Xevinapant。 另一个挫折是，公司于2023年12月因出现不利结果而停止了多发性硬化症治疗药物 Evobrutinib 的试验。

市场状况与潜在挑战

2025年，生物技术行业的并购市场出现了显著的动荡。分析师原本预期今年将迎来强劲的交易年景，但在美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）政府期间，由于政策扰动——包括美国食品药品监督管理局（Food and Drug Administration，FDA）的大规模裁员——带来了新的监管不确定性。这些挑战影响了药物审批时间表，并压低了整个行业的公司估值。

包括 JP Morgan 在内的市场分析师认为，宏观经济环境以及缺乏竞争性出价，促使 SpringWorks 接受了更低的报价。然而，也有部分行业观察人士指出，尽管最终成交价并不算高，但仍可能吸引潜在的竞购方关注。

根据 MKP Advisors 的研究，市场可能会将相对温和的溢价视作其他公司考虑提出反要约的机会。默克的出价较 SpringWorks 在最初披露潜在交易消息之前的20日平均股价高出26%。

融资策略与未来展望

默克计划通过内部资源与新发行债务的组合来为收购提供资金。公司强调，即便这是一项规模可观的承诺，但其财务状况仍足以应对在未来出现时的更大规模战略机会。

预计该收购将在2025年下半年完成，前提是获得股东批准以及监管部门放行。如果交易完成，它将成为默克自2015年以170亿美元收购 Sigma-Aldrich 以及2019年以65亿美元收购 Versum 以来规模最大的交易之一。

与 SpringWorks 的这笔交易，体现了默克希望在近期临床试验失败之后，重建其医疗健康业务的增长轨迹。通过锁定具备已获批疗法且聚焦明确的专业生物技术公司，默克旨在降低研发风险，并在药物创新面临挑战的艰难环境中建立更稳定的收入来源。