刚刚注意到糖期货本周遭遇下跌。本周四，NY合约下跌0.71%，伦敦 sugar 5 white sugar futures 下跌1.13%。基本上是美元走强了，而这通常会对大宗商品形成压力，交易员也开始平掉多头仓位。

更有意思的是背后的背景。巴西中南部地区在1月下旬将糖产量同比削减36%，一开始看起来是偏利多的。但更大的格局更复杂——全球过剩的估计值还在持续上调。不同分析师对2025-26年度的过剩量给出了从1.6到8.7百万公吨不等的预测，取决于你问谁。美国农业部（USDA）预计本季全球产量创纪录，达到189 million MT。

印度则是这其中最大的变数。其产量在1月中旬之前增长了22%，达到15.9 million MT，而且他们的政府刚刚批准了额外的500,000 MT用于出口；在此基础上，已获批出口量还有先前批准的1.5 million MT。由于供应增加意味着价格更低，这也在推动价格下跌。泰国也在加速——预计2025-26年的作物产量将增长5%，至10.5 million MT。

关键在于：巴西今年被认为将实现创纪录产量44-45 million MT，但预测机构预计其到2026-27年将降至约41.8 million MT。因此，当前的短期过剩正在压低价格，而未来可能出现的紧张局势之间形成了矛盾。就目前来看，不过“过剩”的叙事仍占据上风，并继续对市场施压。