刚刚发现一些关于华尔街最敏锐的价值投资者目前如何布局的有趣信息。比尔·阿克曼在人工智能（AI）相关领域的持仓动作颇为引人注目，值得关注。

事情是这样的：他的对冲基金Pershing Square自2023年初以来一直在大力押注Alphabet——具体来说是2.2百万股A类股和8.1百万股C类股。但到了Q4，他们基本上把这个仓位大幅砍掉了：A类股持仓减持了86%，而C类股的持有量几乎没有怎么动。这个操作很特别，对吧？比尔·阿克曼以价值投资见长，因此这次轮换也透露出一些他在如何解读市场。

那笔资金主要流向了哪里？大多数转投了亚马逊。去年他开始在亚马逊着手建仓，第二季度增持了5.8百万股，然后在Q4又追加了3.8百万股。于是，如今亚马逊也就成了他更大的AI押注。

我能理解他为什么要做这笔交易。Alphabet和亚马逊都在打造垂直整合的AI生态系统——两者在云业务上都占据主导地位（AWS市场份额为28%，Google Cloud为14%），两者都在研发定制芯片以降低对Nvidia的依赖，也都在探索AI在消费科技、自动驾驶汽车、机器人等领域的应用。整体战略定位相当相似。但关键在于：Alphabet在去年经历了一段几乎“疯狂”的上涨行情；亚马逊呢？相对平稳。从价值投资的角度来看，把资金从那家更昂贵的公司轮换到更便宜的公司，是说得通的。这也很符合比尔·阿克曼的经典操作思路。

不过还有一项动作也让我注意到。在Q4，Pershing Square还在Meta上新开了一个仓位——2.7百万股。这个标的之所以有意思，是因为在目前的“超级巨头”（mega-caps）里，Meta或许是最被低估的AI故事。市场上大家都在担心他们在元宇宙上的投入，以及他们是否会在AI预算上保持纪律，但真正的数字却非常惊人：他们的Advantage+产品大约已经跑出了每年约600亿美元的营收，并且基本上是在以一种竞争对手暂时难以匹敌的方式实现数字广告的自动化。如果他们能够把这套能力扩展到Facebook、Instagram和WhatsApp上合计3.6十亿的日活跃用户，那么你看到的将会是相当稳固的竞争护城河。

有趣的是时间点。最近亚马逊和Meta都遭到了一定程度的冲击——亚马逊是在宣布巨额资本开支（capex）计划之后受到打击；而Meta仍处在“prove it”的阶段，投资者对AI支出仍持怀疑态度。但如果你去看远期估值，它们其实在很大程度上比自AI热潮开始以来的估值水平更有吸引力。比尔·阿克曼似乎押注的是：市场对短期不确定性的权重给得过高，而对长期AI上行的潜力定价偏低。老实说，这种判断并不离谱。当像他这样的机构资金管理者在逢低买入时，至少值得你认真考虑他们到底看到了什么。