刚刚在星期五捕捉到可可价格的飙升——纽约合约上涨了5.73%，伦敦上涨了4.99%。考虑到过去几周的走势，这一变化相当有趣。看起来伊朗局势让交易员们对空头进行平仓，担心霍尔木兹海峡可能中断航运路线并推高成本。这确实是一个供应链的合理担忧。

但事情的关键是——我一直在关注基本面，它们在这轮反弹背后其实相当看空。国际可可组织（ICCO）刚刚将2024/25年的剩余供应预测提高到75,000吨，而拉博班克（Rabobank）预计下个季节还会有250,000吨的剩余供应。全球可可产量同比增长8.4%。与此同时，需求明显在疲软——巴里·卡莱布（Barry Callebaut）报告可可销售量下降了22%，欧洲研磨量在上个季度下降了8.3%，是12年来最差的第四季度。

真正拖累可可价格动能的是买家根本不愿意支付科特迪瓦和加纳要求的农场门价格。两国最近都大幅削减了农民的支付——加纳削减30%，科特迪瓦削减57%——但供应仍在不断增加。ICE库存达到了6.5个月来的最高点。与此同时，尼日利亚在12月的可可出口同比增加了17%，也增加了压力。

短期内，考虑到地缘政治的不确定性，反弹可能会持续，但从长远来看，可可价格的故事似乎正与大量剩余库存作斗争，巧克力制造商也在缩减产量。我会关注这种空头回补能持续多久，然后现实会重新占上风。