7250亿美元AI投资拖垮硅谷现金流：四巨头Q3跌至40亿，Alphabet十年来首次暂停回购

据动察 Beating 监测，规模高达 7250 亿美元的 AI 基础设施投资，正在快速透支硅谷四大巨头（亚马逊、Alphabet、微软、Meta）的现金流。据华尔街预测，四家公司今年第三季度的合计自由现金流将降至约 40 亿美元，远低于疫情以来 450 亿美元的季度均值；全年自由现金流将创下 2014 年以来的新低。

为应对庞大的基建消耗，昔日「不差钱」的科技巨头开始靠发债、砍回购和表外融资输血：

• Alphabet 与 Meta 停回购大举发债：Alphabet 今年第一季度首次暂停了始于 2015 年的股票回购计划，并累计新发 480 亿美元债券；Meta 过去半年发行 550 亿美元债务，并暂停回购（创 2017 年来最长暂停期），因缺乏云业务反哺，只能通过裁员腾挪资金。
• 微软与亚马逊狂堆重资产：微软资产负债表上的服务器等设备价值自 2022 年中以来增至三倍，达 1910 亿美元，且供应链涨价使其今年资本支出额外增加 250 亿美元。亚马逊预计今年将烧掉 100 亿美元现金，并计划在 2026 年砸下 2000 亿美元投资。
• 表外融资掩盖真实开销：Meta 等公司开始通过特殊目的公司（SPV），将数百亿美元的数据中心项目移出资产负债表，引入外部资金。接下 OpenAI 3000 亿美元合同的甲骨文同样采用了表外融资，预计到 2030 财年才能恢复正现金流。

这场基建狂飙正迫使科技巨头从轻资产的「现金奶牛」向重资产的传统周期行业退化。然而面对竞争压力，没人敢在这个「囚徒困境」中率先踩下刹车。