所以 Block 曾经是成长股投资者的宠儿，但过去几年经历了艰难——失去动力、变得昂贵，人们也开始不再关心。最近它开始反弹，但说实话，如果你真的喜欢金融科技股，有两家公司我觉得现在更有趣：StoneCo 和 Bill Holdings。

让我从 StoneCo 开始。这家巴西金融科技公司实际上由伯克希尔·哈撒韦持有，这挺有趣的，因为它不是典型的巴菲特股票——它是一个纯粹的增长型公司，一直在烧现金。但这里的转型故事是真实的。股价不久前上涨了91%，当你深入分析数字时，就会明白为什么。他们在2023年第三季度的收入比去年同期增长了25%，活跃支付客户增加了42%，而且听着——调整后的净利润激增超过300%，利润率达到13.9%。这是一个巨大的变动。

StoneCo 基本上做的事情和 Block 的 Square 类似——向小企业销售硬件和软件。但他们已经远远超出了这个范围。他们提供银行产品、信贷额度，现在也开始进军中大型企业。这家公司经历了一些困难时期——增长过快、失去焦点、遇到监管麻烦、管理层频繁变动。但新任CEO已经在那快一年了，实际上在执行策略。他们在优化平台、向高端市场拓展，这带来了更好的用户参与度和盈利能力。使用平台越多的客户也越有利润，这就是他们押注的模式。该股的市价对自由现金流比大约为20，对于他们正在构建的东西来说，这感觉很便宜。风险厌恶者可能不适合，但如果他们继续执行，潜在的上涨空间巨大。

然后是 Bill。这家公司建立了一个后端平台，基本上自动化企业的会计和支付流程。任何中小企业都能从中受益——软件通过节省昂贵的劳动力成本来实现自我支付。他们拥有超过470,000个付费客户，这为他们带来了稳定的经常性收入。但他们也通过5.8百万网络成员收取处理费来赚钱。2023财年的收入增长了65%，不过在2024年第一季度增长放缓到33%——考虑到企业面临的经济压力，这也很合理。

令人鼓舞的是，Bill 管理开支做得很好。毛利率从80.4%提升到81.6%，净亏损在缩小，支出增长也趋于稳定。管理层有明确的路线图：招募更多会员、提高参与度、拓展新地区。该股在2023年遭遇重挫，下跌了25%，目前的市价对自由现金流比为43——这几乎是史上最低的水平。一旦通胀持续降温，企业放宽开支，这股可能会有很大潜力。

根据像 Jennifer Saibil 这样的分析师和其他关注金融科技的市场观察者的观点，这两家公司都拥有令人信服的长期前景。StoneCo 的国际扩张和盈利转型，加上 Bill 的粘性经常性收入模型，为它们提供了不同但同样有趣的未来路径。两者都不是稳赢的，但如果你相信金融科技作为一个行业，这些现在值得认真关注。