最近一直在思考时机，实际上宏观数据中有一些有趣的东西正在酝酿，而大多数人在痴迷于减半周期时却忽略了这些。

所以引起我注意的是：美国制造业刚刚强劲反弹。ISM PMI 达到52.7——是自2022年以来的最高点——并且已经连续三个月保持在50以上。这听起来可能很无聊，如果你只关注价格走势，但从历史上看？这种扩张通常会在加密货币上涨之前出现。看看2013年、2017年、2021年——每次制造业活动回升和流动性放松时，风险资产包括加密货币都出现了反弹。

使这个周期不同的是，我们实际上面对两个关于下一次重大牛市何时到来的相互竞争的叙事。

第一派坚持传统的减半剧本。2024年4月的减半，整合阶段，然后我们看到到2025年的上涨。如果这个模式成立，我们可能会看到周期延长，可能会延续到2026年末或更远。这是机械的、可预测的，老实说以前也奏效过。

但另一方面，还有Raoul Pal等人不断强调的宏观角度。论点是：忘掉那四年一次的减半周期，这实际上关乎商业周期。ISM的扩张信号表明条件在改善，这意味着流动性增强，资金重新流入风险资产。在这个框架下，事情可能比传统时间线预期的更快加速。

令人惊讶的是机构资金似乎正在为此布局。Coinbase进行的一项调查显示，74%的机构投资者预计未来一年价格会上涨，73%的计划在2026年前增加他们的加密资产敞口。这是真实的资本配置，而不仅仅是散户的FOMO。

但不确定因素呢？我们不能忽视地缘政治因素和美国可能采取的监管措施。这些都可能在一夜之间改变整个前景。但如果ISM持续扩张，流动性持续流入，条件绝对在为一些有趣的事情铺路。

底线：下一次加密牛市何时到来的问题可能已经在回答自己了。我们要么正处于早期阶段，要么即将到来。宏观环境看起来很稳固，机构也并没有坐在观望的边缘。