我刚刚看了一份关于比特币周期的相当有趣的分析，Benjamin Cowen的分析，老实说让我产生了共鸣。这家伙有数学、物理和核工程背景，所以当他谈到模式时，并不是随意的猜测。他的核心观点是四年周期依然存在，尽管大多数人认为它已经死了。Cowen指出，比特币在2013年、2017年、2021年和2025年的第四季度都触及了高点，这是一种不能忽视的模式。令人着迷的是，他说改变的不是时机，而是心理。这一周期在冷漠中达到了顶峰，而不是像以前那样的狂热。这解释了为什么我们没有看到比特币高点后通常伴随的山寨币投机热潮。在之前的周期中，大量散户参与推动了向高风险资产的轮换。这次不同。Benjamin Cowen将其与2019年相提并论，那时比特币在普遍冷淡中移动，没有引发大规模的投机性反弹。真正推动市场的不是加密货币的叙事，而是纯粹的宏观经济。Cowen认为，在流动性收紧和企业周期后期的情况下，资金转向了生态系统内更安全的资产。比特币表现优于其他资产，但不是因为它特别看涨，而是因为它相对更安全。他还注意到与2019年美联储政策的相似之处。比特币在两个时期大约提前两个月达到高点，正值量化紧缩结束之前。问题不在于流动性不足，而在于流动性没有足够快地到位。这也是为什么我们看到的不是突然崩溃，而是更缓慢、更耗费的下跌。尽管如此，Benjamin Cowen坚持认为这仍然符合中周期的历史模式。熊市包括一些误导性的反弹，我们花更多时间在上涨趋势中，而不是下跌趋势中，这会吸引乐观者和悲观者。让我最喜欢的是他对短期预测文化的批评。他说，短期内的价格行为几乎是随机的、不可预测的。他更喜欢关注宽周期和动量，这是少数具有实际价值的技术工具之一。他的建议是远离每日的噪音，不要迷恋情绪化的叙事，而是关注长期结构。这里有点争议：Cowen认为，叙事是跟随价格的，而不是相反。ETF、宏观经济新闻、机构采用故事，这些在实时讨论中占据主导，但市场早已提前对这些话题定价。人们会为已经在进行的运动找理由。他还对当前加密货币的状态持相当批评的态度。他说，这个周期中，过多的资金流向了纯粹的投机，尤其是 meme币，而不是具有实际用例的产品。他的观点很明确：加密货币的未来不能只是 meme币。行业过于专注于吸引更多资金，而没有真正让加密货币变得更好。我们需要真正的用例。普通用户还没有像依赖互联网或智能手机那样依赖加密货币。这必须改变。Benjamin Cowen看好AI和稳定币，认为它们可以弥合这一差距。想象一个由自主代理进行交易、支付给人类、用区块链快速清算的经济体。稳定币已经是区块链实用性的一个可信例子。最后，他保持谨慎乐观的态度。他预期许多投机叙事会崩塌，山寨币会消失，但他相信这种净化会让资产类别变得更健康。他的最终原则很简单：空头看似聪明，但多头赚钱。这很好地总结了我们目前所处的状态。