当比特币变成流动性

Sequans报告第一季度收入同比下降24.8%，至610万美元，同时亏损5,050万美元。第一季度包括1,170万美元的比特币销售实现净亏损，收益主要用于可转换债务偿还和ADS回购计划。

截至3月31日，公司持有1,514枚比特币，其中1,217枚作为抵押品，用于抵押6,620万美元的可转换债务。到4月30日，持有1,114枚比特币，其中817枚作为抵押品，用于抵押到6月1日到期的3,590万美元债务。

这与2025年11月的情况类似，当时Sequans出售了970枚比特币，以赎回50%的可转换债务，将债务从1.89亿美元减少到9450万美元。

在两个季度内，当收入下降且债务到期时，比特币成为运营流动性。抵押品结构承诺公司名义上持有的比特币作为债务的抵押品，优先于任何出售决策。

Sequans的规模与Strategy不同，其财库位置背后运营业务较弱。当比特币必须用来支付即时债务时，库存逻辑接管。

MARA在三月也采用了相同的逻辑，在更大规模上出售了15,133枚比特币，价值约11亿美元，并用收益回购了可转换债券，从而将未偿还的可转换债务减少约30%，并捕获了大约8,810万美元的价值。

MARA将此举包装为由债务结构和融资条件驱动的资产负债表优化，表明比特币销售可以作为资本配置决策，与比特币信仰无关，而对于财务公司来说，相关的问题是在哪些条件下出售成为最高回报的举措。