DASH 第四季度深度分析：非餐厅垂直领域的增长与科技投资塑造前景

Jabin Bastian

星期五，2026年2月20日 上午12:56 GMT+9 5分钟阅读

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按需食品配送服务DoorDash（纽约证券交易所：DASH）在2025年第四季度未能达到华尔街的收入预期，但销售额同比增长37.7%，达到39.6亿美元。其非GAAP每股利润为1.27美元，低于分析师共识预期的1.29美元，下降1.4%。

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DoorDash（DASH）2025年第四季度亮点：

**收入：** 39.6亿美元，分析师预期40亿美元（同比增长37.7%，低于预期1.1%）

**调整后每股收益：** 1.27美元，分析师预期1.29美元（低于预期1.4%）

**调整后EBITDA：** 7.8亿美元，分析师预期7.736亿美元（19.7%的利润率，超出预期0.8%）

**2026年第一季度EBITDA指引**为7.25亿美元，中值，低于分析师预期8.004亿美元

**运营利润率：** 3.7%，与去年同期持平

**订单数：** 9.03亿，同比增长2.18亿

**市值：** 753.2亿美元

StockStory的看法

尽管销售额和非GAAP利润略低于华尔街预期，DoorDash第四季度的业绩仍获得市场积极反应。管理层将季度增长归因于非餐厅类别（如杂货和零售）的持续扩展，并指出强劲的用户参与度是关键驱动力。CEO Tony Xu强调，“大约30%的客户现在在餐厅类别之外点单”，反映出成功的多元化战略。公司国际业务，包括整合Deliveroo和Wolt，也推动了美国以外地区的更高增长率，同时持续改善的单元经济学支持了整体表现。

展望未来，DoorDash的前景受到其全球技术平台的重大投资、自动化和商户服务的增加支出以及新垂直领域战略扩展的影响。管理层强调，2026年后，运行多个技术平台相关的冗余成本将逐步消除，从而带来效率提升。CFO Ravi Inukonda表示：“我们的目标一直是最大化长期自由现金流……这些投资是正确的，尤其是在我们考虑成为本地商务操作系统时。”公司还预计，通过扩展DashPass和利用广告产品，将获得更多收益，同时也面临投资支出和竞争压力带来的持续挑战。

管理层讲话的关键洞察

管理层指出，非餐厅垂直领域的强劲势头、近期收购的成功整合以及全球技术架构的进展，是第四季度业绩的主要驱动力。

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**非餐厅订单增长：** DoorDash在杂货和零售方面实现了强劲扩展，管理层指出，大约30%的月活跃用户（MAUs）现在在餐厅类别之外下单。这种多元化推动了更大的购物篮和更高的订单频率，促进了整体增长。

**国际市场加速：** 收购并早期整合Deliveroo和Wolt，带动欧洲主要市场的快速增长，CEO Tony Xu报告称，Deliveroo“在相同利润贡献下增长得更快”，与收购前表现相比。公司还利用之前整合的运营经验，提升国际执行力。

**技术平台投资：** DoorDash持续在统一其全球技术架构方面进行重大投资，旨在提升运营效率并加快各地区的功能开发。管理层承认当前存在冗余，但预计随着平台整合，这些问题将逐步减少。

**自动配送项目：** 公司推进其自动配送平台，包括DoorDash Dot和无人机项目，这些项目在多个市场进行试点。管理层相信，协调人类与自动配送的混合车队，将成为长期差异化竞争优势，尤其在郊区和农村地区。

**广告和DashPass的增长：** DashPass，DoorDash的订阅计划，在订阅用户和参与度方面都实现了创纪录的增长。特别是在收购Symbiosis后，广告业务的广告客户数量翻倍，广告支出增加三倍，支持盈利能力并提升商户的价值主张。

未来表现的驱动因素

DoorDash的最新展望集中在技术整合带来的效率提升、非餐厅类别的持续扩展，以及自动化和商户服务的增加投资。

**技术架构整合的影响：** 随着DoorDash迁移到统一的全球技术平台，管理层预计功能推出速度将加快，冗余将减少，预计到2027年将改善利润率。大部分过渡成本预计在2026年发生，之后逐步减少。

**非餐厅垂直领域的扩展：** 管理层相信，杂货、零售和便利店的持续增长，将对维持订单量和提升客户参与度至关重要。努力将更多MAUs转化为这些类别的购物习惯，预计将推动毛利润增长，尤其是在这些细分市场实现正向单元经济学后。

**自动化和商户服务投资：** DoorDash优先投资其自动配送平台和面向商户的服务，视为实现长期差异化和竞争力的关键。虽然这些举措可能在短期内压缩利润率，但管理层认为，它们对于最大化未来自由现金流和实现成为“本地商务操作系统”的目标是必要的。

未来几个季度的催化剂

在未来几个季度，StockStory分析师将关注（1）技术平台整合的速度及带来的效率提升，（2）推动非餐厅垂直领域采用和正向单元经济学的进一步进展，以及（3）Deliveroo和Wolt的成功整合与业绩改善。自动配送的执行和广告产品的扩展也将是DoorDash实现其战略目标的关键指标。

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