刚刚注意到一些有趣的宏观信号，或许能解释为什么我们会看到这一特定加密货币周期以这样的方式展开。ISM 制造业 PMI 刚刚升至 52.7——自 2022 年以来的最高水平——并且目前已经连续三个月保持在这个关键的 50 以上水平。这意味着在几乎三年的收缩之后实现扩张。想想这点，意义相当重大。

让我感兴趣的是，这与历史上的加密货币走势模式是如何契合的。早在 2013 年、2017 年和 2021 年，我们就看到过类似的制造业修复出现在大型加密货币牛市行情开启之前。这个关联并非随机——当制造业活动开始回升、流动性得到改善时，整体范围内的风险资产往往表现更好。这其中包括比特币和山寨币。

Raoul Pal 对此也提出过一个有趣的观点。他大致表示，加密货币会跟随商业周期，尤其是跟随 ISM。他的看法是：这一次我们正处在一个为期五年的周期，而不是大家常谈的传统四年减半周期。如果他的判断是对的，那么 ISM 指数在 2026 年左右可能会见顶。这值得重点关注。

那么，下一次加密货币牛市究竟会在何时真正加速？对此人们有两种思路。第一种是传统的减半模型——比特币在 2024 年 4 月经历了减半。从历史来看，我们会看到一个盘整阶段随后出现新的高点。这个模式在 2021 年于 2020 年减半之后得到了验证。如果走势能像以往那样发展，我们可能会看到主要高点推动发生在 2025 年末甚至 2026 年。

第二种则是从宏观角度来看。随着 PMI 回到扩张区域，流动性条件可能会改善，尤其是如果利率开始下行的话。这将对整个加密市场形成利好。Coinbase 的一项调查显示，74% 的机构投资者预计未来 12 个月内价格会上涨，73% 的机构计划在 2026 年增加其加密货币敞口。机构这种程度的信心，绝对不容忽视。

不过有一件事需要记住——目前仍有外部因素在起作用。地缘政治发展以及美国的监管举措，可能会相当迅速地改变局势。但就当下的宏观格局而言，它确实值得密切关注。如果你想弄清楚下一次加密货币牛市到底会在何时真正起飞，那么这些拼图似乎正在逐步对齐，不过在加密市场里，时机从来都很难把握。