最近看到一组数据，挺有意思的——2025年我们的人均GDP大约13953美元，对标日本的历史数据，差不多相当于日本1985-1986年左右的水平。

那个时期对日本来说是个转折点。美国当时施压日本，最后签了广场协议，之后日元对美元在十年内升值接近三倍。你看日本的人均GDP在1985到1995这十年里怎么涨的——那是真的飙升。到了1995年，日本GDP总量和美国的比值创了历史新低，只有72%。

咱们现在的情况呢？去年中国GDP和美国的比值是64.1%，最高的时候（2021年）是76%。但如果看人均可支配收入，去年国内才刚过6000美元，这又相当于日本上世纪70年代末。

有意思的地方来了——为什么同样是对标日本人均GDP，但人均收入对应的年份却不一样？原因很简单，咱们的人均收入占人均GDP的比例太低了。不仅低于国际水平，甚至还低于自己上世纪80年代的水平（那时候这个比例超过60%，说明人们从GDP里分得更多）。

这就引出了一个关键问题——居民消费支出连续六年低于30%，而上世纪80年代这个数字曾经超过50%。更扎心的是人均债务收入比，目前依然在高位，下降速度慢得离谱。这意味着实际的人均收入里面有不少水分，因为要拿出来还债。

所以逻辑就清楚了：一方面从GDP中分得的比例更少，另一方面之前借的债更多（用来填补GDP缺口），自然税基反馈就弱。去年税收占GDP的比值创了新低，只有12.6%，说明GDP的质量问题比增量问题更严峻。这和央行调查报告的结论是一致的。

对比日本人均GDP的历史轨迹，咱们现在面临的不只是数字对标的问题，更是结构和分配的问题。如果没有高回报的资产机会，居民会被迫缩减消费来还债——这才是消费疲软的根本逻辑。