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美国现货比特币ETF在过去两个月吸引了33亿美元的资金流入，自2024年1月推出以来累计净流入已达587.2亿美元
累计总额仍比2025年10月的峰值611.9亿美元低24.7亿美元——同月比特币曾创下超过126,000美元的历史新高
这两个月的复苏尚未弥补2025年11月至2026年2月期间记录的63.8亿美元的资金外流，当时比特币从超过10万美元跌至接近6万美元
五月份开始表现积极，周五净流入6.29亿美元，为两周以来最强单日表现
比特币目前交易价格超过8万美元，为自一月以来首次，为ETF资金持续流入提供了有利的背景
连续两个月的美国现货比特币ETF净流入表明机构需求真正复苏——但仔细观察累计数据会发现，这一复苏仍与去年秋季牛市高点相比，存在明显的不完整。
根据SoSoValue数据，11只在美国上市的现货比特币ETF在过去两个月吸引了33亿美元的净流入，五月份在周五单日流入6.29亿美元后表现强劲。这使得自2024年1月推出以来的累计净流入达到587.2亿美元。
这个数字听起来很大——确实如此——但比2025年10月达到的峰值611.9亿美元低24.7亿美元，同月比特币曾创下历史新高超过126,000美元。这个差距是对完整机构需求复苏叙事的一个有益的现实检验。
资金外流的缺口尚未填补
当以当前复苏前的外流期进行对比时，缺口的规模变得更加清晰。2025年11月至2026年2月期间，投资者从现货比特币ETF中撤出63.8亿美元，比特币从10万美元以上跌至近6万美元——这是一个持续四个月的赎回期，反映了在历史高点获利了结、十月闪崩后地缘政治风险规避以及伊朗冲突和高通胀带来的宏观不确定性等多重因素。
在三月和四月期间回收的33亿美元大致占当时外流总额的一半。按目前的速度，要完全恢复到十月的累计峰值，还需要几个月的持续资金流入，且必须保持或超过近期的月平均水平——这一轨迹高度依赖比特币能否维持并巩固在8万美元以上的当前水平，美联储的利率路径变得更加宽松，以及霍尔木兹海峡周边的地缘政治风险缓解。
复苏是真实的，动力仍在
复苏的不完整性不一定是看空信号。资金流向的方向已明显逆转，机构的需求回归，来自企业财务的结构性需求基础——Strategy在四月的39亿美元购买几乎吸收了五个月的矿业供应——继续为现货价格提供支撑。
尚不确定的是，复苏是否能从这里加速。四月的月度流入为19.7亿美元，是自2025年10月以来的最高水平，但仍不到峰值差距的三分之一。周五的单日流入6.29亿美元——两周内最强——表明五月初动力正在积聚，但由于比特币刚刚突破8万美元，且宏观背景仍被霍尔木兹海峡不确定性和美联储“更长更高”信号所笼罩，资金流的恢复速度将取决于市场外的催化剂。
正如SoSoValue数据所显示，ETF的复苏故事是真实的——但这仍是一个正在书写的故事，而非已然完成的故事。