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考虑到如今许多头条都充满关税、贸易战和政治紧张局势的讨论，投资者感到不安也不足为奇。对基金经理而言，这些变化会在已是节奏快速的市场中进一步增加一层复杂性。不断调整的贸易政策和地缘政治不确定性正在切实影响资本流动以及风险管理策略。
但替代基金在这个图景里处于什么位置？这正是我希望在本文中探讨的问题：关税到底对替代投资基金经理有多重要，以及他们可以采取哪些举措来保持韧性，并在这种背景下更好地满足不断变化的投资者偏好。
乍一看，美国的关税当然像一片笼罩全球经济的巨大乌云。它们直接影响依赖跨境贸易的企业，推高成本并压缩利润。不足为奇的是，股票市场往往会出现剧烈的短期波动。
但在替代基金方面，关税并不会直接冲击这一行业。它们针对的是商品，这意味着受影响最大的是制造商、出口商和进口商。如果这些企业构成了基金的底层投资，则基金中只有少数相关投资可能会受到影响。但这并不会直接影响支撑基金管理业务运作机制的管理费或投资者报酬。
为了便于对比，我们来看一下适用于跨境投资收入（例如股息或利息支付）的预提税。如果这些税率被上调，这将令人震惊。基金投资者会立刻看到回报下降，而管理者也会承受来自业绩方面的压力，从而对行业经济性造成重大、直接的打击。
而关税则相对只是以间接方式渗入基金领域——通过压低依赖全球贸易的行业中的公司估值实现。因此，尽管关税可能会动摇某些具体的投资组合选择，但它并不会改变基金运作的基本经济逻辑。
替代基金的韧性同样来自其设计本身。与经常跟随主要股票指数联动的传统基金不同，替代策略通常与股票市场的相关性较低。这使它们不那么容易受到由关税公告引发的冲击。
此外，多元化又带来了一层额外的保护。一个结构完善的替代投资基金可能同时持有私募股权、基础设施、房地产，甚至还会配置一部分加密资产。尽管关税可能会对私募股权产生一定影响，尤其是在涉及美国市场时，但更广泛的投资组合基本上仍能在很大程度上隔离这些冲击。
当然，我们也应当认识到，目前困扰投资者的并不只有关税。高企的政府债务、地缘政治的突发事件，以及不断变化的货币政策，都在塑造资本流动。到2025年年中时，美国国债已超过$37 trillion，并以大约每五个月增加$1 trillion的速度攀升。
许多投资者担心，赤字支出不断飙升可能会左右中央银行的优先事项，并助推通胀。在这种环境下，他们对探索新选项的态度也更开放，而近年来在这一方面最重要的变化之一就是数字资产。
以比特币ETF为例。自其在2024年1月获批以来，截至目前的一年内，它们的资金流入已经超过$100 billion，使其成为史上最受欢迎的ETF。其中很大一部分增长来自机构资本的快速涌入，这也帮助加密货币从小众领域迈出了非常关键的一步，成为主流金融工具。
此外，特朗普总统的政府对加密货币相当友好，并为美国的正向监管发展铺平了道路。SEC对其长期以来针对Ripple的诉讼作出处理，以及关于“什么符合证券”的新指引，有助于降低不确定性。这相当于监管压力的一个具有象征意义的“降温”，并促成了更清晰的法律预期，从而影响加密行业的走向。
这些进展与投资者信心之间存在直接的关联。投资者往往会回避他们认为不可预测、且可能给自己带来麻烦的资产——不仅在价格层面，也在规则层面。如今，数字资产越来越被视为合法资产，它们将有望吸引新的资本。
将数字资产作为对冲工具的想法并不算新鲜，但它正受到更严肃的关注。对基金经理而言，它们与传统资产类别之间的低相关性，正是使加密货币具有吸引力的关键原因。这意味着它们能够在提升投资组合多元化、并增强风险调整后表现方面发挥作用。
基于我所在公司在2019–2025年间收集的数据，即便是较小的配置也会产生影响。例如，在一个由美国股票、国际股票和固定收益构成的传统多元化投资组合中，只要加入1%的比特币，就能够持续降低波动性、改善回报，从而提升夏普比率。即便在影响极其有限的年份，其绝对值上的影响也从未变为负值。
但数字资产带来的益处不止于多元化角色。它们也正在重塑金融基础设施本身。例如，稳定币正在证明自己是跨境支付的高效工具。相关方无需依赖那些缓慢且成本高、还涉及多个中介机构的银行转账，就可以实现近乎即时的结算，而且成本更低。
这种用途带来双重收益：数字资产不仅能够实现投资组合多元化，还能为金融业务运营带来新的效率水平。
那么，替代基金的出路在哪里？关税和贸易政策无疑仍将持续制造短期的波动。然而，替代基金的构建足够稳健，能够穿越这种类型的动荡。
通过融合传统专业能力、多元化配置以及对加密资产的有选择的敞口，替代基金能够在不确定性之中为投资者提供相对稳定的结果。
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关税与动荡：替代基金能否在变化的市场中保持韧性？
Quentin Werlé 是6 Monks的首席财务官兼投资组合主管。
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被摩根大通、Coinbase、贝莱德、Klarna等高管阅读
考虑到如今许多头条都充满关税、贸易战和政治紧张局势的讨论，投资者感到不安也不足为奇。对基金经理而言，这些变化会在已是节奏快速的市场中进一步增加一层复杂性。不断调整的贸易政策和地缘政治不确定性正在切实影响资本流动以及风险管理策略。
但替代基金在这个图景里处于什么位置？这正是我希望在本文中探讨的问题：关税到底对替代投资基金经理有多重要，以及他们可以采取哪些举措来保持韧性，并在这种背景下更好地满足不断变化的投资者偏好。
关税如何重塑竞争格局
乍一看，美国的关税当然像一片笼罩全球经济的巨大乌云。它们直接影响依赖跨境贸易的企业，推高成本并压缩利润。不足为奇的是，股票市场往往会出现剧烈的短期波动。
但在替代基金方面，关税并不会直接冲击这一行业。它们针对的是商品，这意味着受影响最大的是制造商、出口商和进口商。如果这些企业构成了基金的底层投资，则基金中只有少数相关投资可能会受到影响。但这并不会直接影响支撑基金管理业务运作机制的管理费或投资者报酬。
为了便于对比，我们来看一下适用于跨境投资收入（例如股息或利息支付）的预提税。如果这些税率被上调，这将令人震惊。基金投资者会立刻看到回报下降，而管理者也会承受来自业绩方面的压力，从而对行业经济性造成重大、直接的打击。
而关税则相对只是以间接方式渗入基金领域——通过压低依赖全球贸易的行业中的公司估值实现。因此，尽管关税可能会动摇某些具体的投资组合选择，但它并不会改变基金运作的基本经济逻辑。
替代基金的韧性同样来自其设计本身。与经常跟随主要股票指数联动的传统基金不同，替代策略通常与股票市场的相关性较低。这使它们不那么容易受到由关税公告引发的冲击。
此外，多元化又带来了一层额外的保护。一个结构完善的替代投资基金可能同时持有私募股权、基础设施、房地产，甚至还会配置一部分加密资产。尽管关税可能会对私募股权产生一定影响，尤其是在涉及美国市场时，但更广泛的投资组合基本上仍能在很大程度上隔离这些冲击。
在不确定时期，投资者把目光投向何处
当然，我们也应当认识到，目前困扰投资者的并不只有关税。高企的政府债务、地缘政治的突发事件，以及不断变化的货币政策，都在塑造资本流动。到2025年年中时，美国国债已超过$37 trillion，并以大约每五个月增加$1 trillion的速度攀升。
许多投资者担心，赤字支出不断飙升可能会左右中央银行的优先事项，并助推通胀。在这种环境下，他们对探索新选项的态度也更开放，而近年来在这一方面最重要的变化之一就是数字资产。
以比特币ETF为例。自其在2024年1月获批以来，截至目前的一年内，它们的资金流入已经超过$100 billion，使其成为史上最受欢迎的ETF。其中很大一部分增长来自机构资本的快速涌入，这也帮助加密货币从小众领域迈出了非常关键的一步，成为主流金融工具。
此外，特朗普总统的政府对加密货币相当友好，并为美国的正向监管发展铺平了道路。SEC对其长期以来针对Ripple的诉讼作出处理，以及关于“什么符合证券”的新指引，有助于降低不确定性。这相当于监管压力的一个具有象征意义的“降温”，并促成了更清晰的法律预期，从而影响加密行业的走向。
这些进展与投资者信心之间存在直接的关联。投资者往往会回避他们认为不可预测、且可能给自己带来麻烦的资产——不仅在价格层面，也在规则层面。如今，数字资产越来越被视为合法资产，它们将有望吸引新的资本。
加密正在成为一种对冲
将数字资产作为对冲工具的想法并不算新鲜，但它正受到更严肃的关注。对基金经理而言，它们与传统资产类别之间的低相关性，正是使加密货币具有吸引力的关键原因。这意味着它们能够在提升投资组合多元化、并增强风险调整后表现方面发挥作用。
基于我所在公司在2019–2025年间收集的数据，即便是较小的配置也会产生影响。例如，在一个由美国股票、国际股票和固定收益构成的传统多元化投资组合中，只要加入1%的比特币，就能够持续降低波动性、改善回报，从而提升夏普比率。即便在影响极其有限的年份，其绝对值上的影响也从未变为负值。
但数字资产带来的益处不止于多元化角色。它们也正在重塑金融基础设施本身。例如，稳定币正在证明自己是跨境支付的高效工具。相关方无需依赖那些缓慢且成本高、还涉及多个中介机构的银行转账，就可以实现近乎即时的结算，而且成本更低。
这种用途带来双重收益：数字资产不仅能够实现投资组合多元化，还能为金融业务运营带来新的效率水平。
保持韧性
那么，替代基金的出路在哪里？关税和贸易政策无疑仍将持续制造短期的波动。然而，替代基金的构建足够稳健，能够穿越这种类型的动荡。
通过融合传统专业能力、多元化配置以及对加密资产的有选择的敞口，替代基金能够在不确定性之中为投资者提供相对稳定的结果。