密切关注华尔街表现优于“恐惧指数”

Rocky White

周四，2026年2月19日，东九区时间下午5:20 3分钟阅读

在本文中：

^GSPC

+0.56%

^VIX

-4.78%

标普500指数（SPX）最近停滞不前，但仍接近历史最高点。同时，期权交易者似乎变得紧张。衡量基于期权价格的30天隐含波动率（IV）的Cboe波动率指数（VIX），通常被称为市场的“恐惧指数”，已升至大约20。这在SPX接近历史高点的情况下似乎是一个较高的水平。本周，我将查看历史数据，了解当VIX升高而SPX接近历史高点时，通常会发生什么。

高企的市场与高企的VIX

随着股市接近高点，考虑到VIX的升高，可以提出看涨的观点。高VIX表明对冲活动显著，意味着投资者对高企的股价持怀疑态度，而非狂热。当交易者进行对冲时，回调的冲击较小，减少了他们在市场疲软时卖出的理由。此外，投资者可能尚未完全投入，留有潜在的买入力量在场边。

现在让我们量化这种情况。周二，SPX收盘价距离历史高点不到2%，而VIX收盘价超过20。下面的两个表格显示了在指数收盘价距离纪录高点不到2%时的SPX回报。第一个表格只包括VIX收盘价超过20的情况。第二个表格显示VIX低于20时的回报。

根据这些数据，我们的理论似乎是正确的。当市场距离高点不到2%，且VIX超过20时，指数在接下来的三个月平均上涨3.71%。当VIX低于20时，三个月的平均回报仅为1.47%。在每个观察的时间段内，当VIX超过20时，未来回报都更强。

有趣的是，两种情况下正回报的比例相似。超额表现源于VIX升高时SPX的更大上涨（以正回报的平均值衡量）。这表明，当VIX高企时，市场牛市的主要驱动力是场边资金推动市场上涨的能力。

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我还用另一种方式观察了这个问题。周二的情况，指数接近高点且VIX超过20，是去年十月以来的首次。这种情况的出现频率较低，但在过去一个月内首次出现的情况有19次。第一个表格显示这些信号后的回报，第二个表格显示自1996年（第一个信号年份）以来的典型SPX回报。

短期结果显示出超额表现，接下来一个月内SPX平均回报0.93%，正回报占74%，而典型平均回报为0.79%，正回报为64%。然而，长期结果则不同。这些信号之后的三个月到一年内回报偏空，低于典型的SPX回报。

故事继续  

这告诉我，VIX的路径可能很重要。如果它保持在较高水平，表明市场仍有健康的怀疑态度支撑。但另一方面，如果VIX迅速回落到较低水平，未来持续上涨的可能性就会降低。

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