预测市场遭遇全面围剿

作者：David Christopher 来源：Bankless 翻译：Lee，金色财经

近几周，预测市场正陷入极为艰难的处境。

各大交易平台接连陷入负面舆论，核心难题在于难以防范内幕交易，而内幕交易正在不断侵蚀市场公信力。美国参议院刚刚出台禁令，彻底禁止参议员在预测交易平台进行投注交易。与此同时，伊利诺伊州、纽约州、马里兰州三州州长也下令，禁止本州公职人员使用这类平台交易。在此之前，美国司法部已起诉一名陆军中士，指控其利用机密情报在 Polymarket 平台投注获利超 40 万美元。

各州也持续向预测市场最赚钱的体育博彩业务发难。威斯康星州总检察长以无证赌博为由，起诉五家相关平台；纽约州总检察长援引相同法理，又起诉两家平台，并联合其他 38 个州的总检察长，支持马萨诸塞州起诉 Kalshi 平台的案件。

Kalshi、Polymarket 等平台虽奋起反击，但收效喜忧参半。批评人士指出，这类平台与传统体育博彩本质上并无区别，只是钻了联邦监管与各州博彩法律之间的监管空白。想要释放行业巨大发展潜力，预测市场不仅要打赢眼下的法律诉讼，还要扭转公众对其交易公正性的负面观感。

体育赛事成绝对主流

2024 年美国总统大选让全球看到了预测市场的发展潜力，如今体育赛事投注已成为普通用户入局预测市场的首要入口。

Kalshi 平台 2025 年交易额突破 2300 亿美元，其中约 86% 的交易都和体育赛事相关。据报道，仅今年第一季度，Polymarket 的体育赛事交易额就达到 100 亿美元，体育板块稳居平台最热门品类。

行业交易规模暴涨的同时，也获得了主流机构的深度认可。

体育类预测市场的增长前景，一直是资本重点看好的赛道；Kalshi 与 Polymarket 目前已累计融资数十亿美元风投资金。

2024 年 10 月，国家冰球联盟（NHL）与两家平台签下多年合作协议；次月，终极格斗冠军赛（UFC）也达成合作。2025 年 1 月，美国职业足球大联盟（MLS）牵手 Polymarket；3 月，美国职业棒球大联盟（MLB）与该平台签订独家合作，三年合作金额最高达 3 亿美元。据悉，美国职业篮球联赛（NBA）也正与两家平台积极洽谈合作。

法律对决已成必然

预测市场正深陷联邦监管机构与各州政府的管辖权之争。体育博彩归各州监管，金融互换衍生品则由联邦层面监管，而所有争议的核心，就在于 Kalshi、Polymarket 的体育赛事合约，究竟该划归哪一类监管范畴。平台方主张自身属于金融互换产品，而多个州政府则认定其只是换了形式的体育博彩。

Kalshi 自身前后矛盾的法律主张，让局势更加复杂。早在 2023 年，美国商品期货交易委员会（CFTC）试图叫停大选预测市场时，Kalshi 辩称大选不属于 “博彩游戏”，因为选举并非竞技赛事；当时该公司还主动承认，橄榄球赛事属于博彩范畴。如今它却推翻此前说法，各州也在法庭上不断援引其过往言论，直指其立场自相矛盾。

法律争议的关键，落在《多德 - 弗兰克法案》中的一项核心界定：金融互换产品必须锚定真实的金融、经济或商业实际结果。Kalshi 声称，超级碗这类赛事符合标准，因其牵动数百亿广告、文旅及周边商品经济。但各州政府反驳，这种解读过度曲解法案原意，若超级碗可被纳入，几乎所有社会事件都能被强行归为金融衍生品。

预测市场虽未完全取代传统体育博彩，但数据显示，其正在不断挤压传统博彩公司的生存空间。

目前各级法院对此法律界定仍未达成统一结论。今年 4 月初，负责审理预测市场相关案件的最高层级法院 —— 联邦第三巡回上诉法院，作出了支持 Kalshi 的判决。紧随其后，同级别的联邦第九巡回上诉法院开庭辩论，大概率会作出相反裁决。

巡回法院判决分歧，通常会推动案件上诉至最高法院。但即便最高法院介入，也未必能一锤定音：争议本质是国会立法条文的解读分歧，国会随时可以修订法律，且相关立法程序已在推进中。

近期提出的《预测市场赌博认定法案》，拟收紧金融互换产品的定义，将体育及赛事类合约彻底排除在外，一旦落地，当前所有法律诉讼都将失去意义。在当前对行业相对友好的政府执政背景下，该法案能否获得足够票数通过仍存变数。而 Polymarket 平台上关于 “2026 年是否会出台体育预测市场禁令” 的预测，目前通过率仅为 11%。

若国会迟迟不采取立法行动，案件大概率最终交由最高法院裁决。如果平台方胜诉，各州多数诉讼将失去依据；一旦败诉，平台只能逐个州适配当地博彩监管规则艰难运营。

现实情况是，即便赢得最高法院诉讼，也无法实现永久安稳。未来若国会换届且对预测市场持强硬监管态度，仍可重新修订金融互换产品定义。届时平台仅剩最后一条路：发起宪法诉讼，主张相关法律违宪、超出国会立法监管权限 —— 但这条路难度极大。

即便现任政府公开为预测市场站台，行业前路依旧荆棘丛生。

争取公众舆论认同

诸多法律争议之下，预测市场本身的核心优势却被外界忽视。

各州博彩立法的初衷，本是保护消费者，避免被平台设计的规则长期收割。而预测市场的价格由用户点对点交易形成，平台仅负责撮合交易。平台虽能从庞大交易额中赚取丰厚利润，但其底层交易机制，决定了普通用户并非在与刻意设计套路、只为收割用户的机构对手博弈。

但这套逻辑很难说服大众：多数民众本就认为这类变相投注行为应受到更严格管控，对预测市场默许投机博弈的态度颇有微词。再加上公众普遍不信任华尔街乃至加密行业的公平性，叠加内幕交易丑闻频发，越来越多议员顺势将监管这类平台，变成迎合民粹民意的政治选择。

预测市场的底层模式虽区别于传统体育博彩，但这种细微差异，远不及公众的固有印象重要。行业长期发展走向，很大程度取决于能否向公众和监管机构清晰讲清自身与传统博彩的本质区别。