刚刚注意到核能领域正在发生一些有趣的变化。两家公司——NuScale 和 Oklo——基本上采用不同的策略来颠覆传统核电，而最近市场对它们的态度也截然不同。

下面是我注意到的关键点。NuScale 建造小型模块化反应堆（SMRs），体积更紧凑、而且是预制化的——比如说高 65 英尺、宽 9 英尺。他们是唯一一家获得美国核管理委员会（U.S. Nuclear Regulatory Commission）实际设计批准的 SMR 企业。他们的 77 MWe 设计已获批准，现在正在用于罗马尼亚的 RoPower 项目部署；此外，他们还与田纳西河谷管理局（Tennessee Valley Authority）签订了协议，计划在 7 个州部署最多 6 吉瓦。纸面上的进展很扎实。

Oklo 则走的是另一条路线。它们的微型反应堆更小——单台 1.5 MWe——但可以把它们串联起来，使每次部署达到 15-100 MWe。真正的“关键点”在于：它们使用的是金属铀燃料，而不是传统的二氧化铀（uranium dioxide）。这意味着这些反应堆可以在大约 10 年内无需换料运行，而常规方案则大约每 2 年就需要补料一次。Oklo 去年已经动工建设其位于 Idaho 的第一座反应堆，并且还为阿拉斯加的 Eielson Air Force Base（Eielson 空军基地）拿到了一份政府合同。

不过，事情变得有意思的地方在于：两家公司目前都还没有赚到钱。NuScale 的首批反应堆要到 2030 年代初才会投入运行。在那之前，它们主要靠 FEED 研究和许可协议维持运转；分析师预计它们的收入会从 2025-2028 年间的 3100 万美元增长到 2.87 亿美元，但相比接下来可能到来的规模，这点收入只是零头。Oklo 直到 2027 年末，在 Idaho reactor 部署后才会产生收入，当年预计大约 1600 万美元。

但让我困惑、也一直在纠结的估值谜题是：Oklo 的市值是 97 亿美元——这相当于其 2027 年预计销售额的 600 多倍。NuScale 的市值是 39 亿美元，听起来更便宜，也就是其 2027 年预计销售额的 19 倍左右；但对那些还要多年后才真正投运的公司来说，两者都不便宜。市场似乎在奖励 Oklo 更快的时间表和技术优势，即便 NuScale 拥有监管层面的批准以及更容易追踪的短期催化因素。

我觉得有说服力的是：这两家公司其实可能是并行共存的。Oklo 的目标是更小型、且更偏远的部署。NuScale 则在建设更大型的模块化工厂。它们未必存在直接竞争。真正要问的是：投资者是否有耐心去等待这些长达数年的时间表，或者说下一次市场回调会不会再次对两者都造成打击。目前市场押注 Oklo 的势头会延续下去，但随着我们逐步接近 2030 年代的部署，NuScale 的监管层胜利以及与 TVA 的合同，可能会成为非常大的催化剂。

如果你正在考虑长期的能源转型布局，值得持续关注。