Netflix最近的回落走势看起来还挺有意思。该股从近期高点下跌了大约40%，而且所有人都在为他们去年年末宣布的那笔华纳兄弟收购交易而感到慌乱。Netflix在1月份将一份总计82.7 billion美元的全现金收购要约加码（同样是82.7 billion美元），听起来很有野心，但问题在于：市场很可能反应过度了。

是的，债务状况确实存在。为了收购像HBO和华纳兄弟这样增速较慢的业务而承担这种程度的杠杆，这绝非小事。此外还有整合带来的麻烦——这些都不是Netflix的“节奏”。我也明白为什么大家会紧张。

但如果你真正去看一看Netflix目前的核心业务，其实依然很稳固。去年收入增长了16%，预计今年增长12-14%。运营盈利为134亿美元，自由现金流为95亿美元。这是相当“硬”的现金创造能力。来自华纳兄弟的并购收益，加上这部分现金流，应该能够帮助他们随着时间的推移逐步消化债务。

我认为实际发生的情况是这样的：今年年初，Netflix的市盈率一度高达60倍。华纳兄弟的交易给了华尔街一个完美的理由，把溢价抛售掉。如今市盈率降到31倍，这对一家拥有这种现金流画像的公司来说，就合理得多了。

现在是买入的时候吗？这才是关键问题。估值的确比之前更有吸引力了。但与此同时，YouTube正在侵蚀他们在美国的观看时间——这点值得密切关注。核心业务没问题，资产负债表会逐步恢复，但围绕收购的风险是真实存在的。不过，还是值得把它持续放在你的观察清单里。