一直在关注这部医疗健康题材的剧集如何上演，而从市场角度来看，它其实相当引人入胜。礼来刚刚用一场关于财报执行的“教科书级”演示证明了自己的能力，随后却立刻被一位竞争对手用强势的价格策略狠狠压了一头。

礼来的Q4数据确实令人印象深刻。收入达到193亿美元，远远压过17.9亿美元的市场一致预期，超出幅度相当可观。调整后每股收益为7.54美元，高于预期的7.48美元。但真正有意思的在这——他们对2026年的指引完全超出了华尔街的建模。公司预计收入将达到815亿美元，调整后每股收益为34.25美元，这分别意味着25%和41%的增长。此前分析师对收入增长的预估只有19%，对每股收益增长的预估为36%。这在两个方面都构成了相当有分量的超预期。

目前礼来真正牢牢主导的，就是注射型减重与糖尿病市场。在截至2025年底，美国胰高血糖素素样肽（incretin）领域的市场份额已超过60%，而就在一年前仍几乎与诺和诺德打成平手。礼来的tirzepatide产品在效果上确实优于竞争对手——相比semaglutide，减重效果大约多近50%。这并非边际差异，而是医生们正在观察到的真正临床优势。

接下来，压价这部分就出现了。Hims宣布，他们将以49美元的首月价格推出诺和诺德口服semaglutide的仿制版本，随后每月99美元。这比诺和诺德的定价便宜100美元，并且对礼来计划对其口服药定价的空间形成了大幅压制——礼来这款口服药预计会根据剂量定在149美元到399美元之间。市场因此惊慌了——在这一消息公布后，礼来股价下跌了将近8%。

但说实话，我觉得这种恐慌可能被夸大了。UBS估计，目前大约有100万张处方正在流通使用复方GLP-1药物；而诺和诺德与礼来合计为其品牌产品开出了约1亿张处方。两者之间差距非常巨大。当然，Hims确实可能成为一种令人烦的竞争对手，但规模差异表明，它们不太可能把礼来的增长轨迹打下去，尤其是在orforglipron仍在等待于第二季度获批推出的情况下。

市场共识的目标价大约在1,200美元附近，这意味着约18%的上涨空间。但在财报公布后立刻更新模型的分析师给出的平均目标价更高——大约1,273美元，这暗示潜在涨幅接近25%。随着口服药即将推出、而注射剂的势头依然强劲，礼来似乎能够比市场最初的反应所显示的程度更好地承受这轮定价压力。