今天市场经历了一个艰难的日子。现在一切都进入了全面的“风险规避（risk-off）”模式——股票、比特币、商品等，什么都不例外。道指大跌592点（-1.2%），标普下跌84点（-1.23%），纳指下跌363点（-1.59%），而小盘股的打击更为惨重，跌幅达到-1.79%。当这种风险规避情绪像这样席卷而来时，你会清楚看到灾情在各个领域蔓延。

在盘后交易中，亚马逊尽管营收和AWS数据都超过预期——2134亿美元对比2115亿美元的预期——仍下跌了8%。但关键在于：他们计划对AI基础设施投入capex，这吓退了不少人。与此同时，他们本周又裁掉了1.6万名员工（自去年年底以来累计裁员3万名），其连续12个季度的盈利纪录也终于被终结。风险规避的恐惧一旦主导市场，就会出现这种情况——即便业绩本身不错，也会受到惩罚，因为投资者开始质疑支出优先级。不过，Roblox却逆势上涨20%，原因是第四季度业绩好于预期，并且每日活跃用户（DAU）增长非常强劲（1.44亿，同比增长69%）。Affirm也同样以37美分的每股收益（EPS，+61%同比）强于预期，但在盘后交易中仍下跌了4%。消费者信贷方面的担忧是真实存在的。

更大的背景是：当风险规避的动态开始发挥作用时，增长叙事和重资本支出（capex）的押注就会被大幅重新评估。我们现在在科技行业里就能看到这种情况。值得关注的是，这种情绪还会持续多久。