刚刚注意到，糖在周一美元指数暴跌至一周低点后出现了反弹。纽约世界糖价上涨了+1.70%，伦敦ICE白糖上涨了+0.25%。当美元走弱时，典型的空头回补动作，没什么太令人惊讶的。

但有趣的是——资金在纽约糖期货中持有创纪录的空头头寸。上周的COT报告显示，他们增加了57,000个空头，达到239,000个净空头（自2006年以来最高）。如果价格继续反弹，这可是大量的弹药。问题是，这次行情我们可能已经迟了一天，亏了一美元，因为糖在过去三个月里被狠狠打压。

真正的压力源？全球供应乱成一锅粥。巴西的甘蔗产量比以前更多，用于生产糖；印度在政府放宽限制后增加出口；泰国也在提升产量。美国农业部预计2025/26年度全球产量将创纪录的1.893亿吨，而消费为1.779亿吨。大多数分析师根据不同的问询对象，预估会有23.9万到800万吨的过剩。这也是价格连续下滑至多月、甚至多年来最低点的原因。

所以，是的，空头回补的反弹是真实的，但结构性过剩的故事还没有改变。美元走弱可能会让多头多撑几天，但除非我们看到实际的需求破坏或出口延迟，否则这更像是一次缓解性反弹，而不是趋势的逆转。