最近一段时间我一直在密切关注戴尔的基础设施业务，这里有一些值得留意的点。其 ISG 分部刚刚公布了一组非常亮眼的营收增长数据，正在改变我对 AI 基础设施这条赛道的看法。

数据本身就说明一切。ISG 在最新一个季度实现了 196 亿美元的收入，同比增长 73%。全年来看，他们的收入增长达到 608 亿美元，增幅为 40%。但真正吸引我注意的是——仅 AI 服务器业务上个季度就产生了 90 亿美元收入。这不是简单的四舍五入误差，而是其业务中占据了相当重要的一块。

更有意思的是其前瞻指引。戴尔预计下一个财年 AI 收入将达到约 500 亿美元，这意味着接近 100% 的增长。他们手中还有创纪录的 430 亿美元在账订单积压。像这种清晰度相当罕见，这也表明这种势头并不只是昙花一现。

从更宏观的角度看，企业正在一边为 AI 工作负载升级基础设施，同时也在现代化数据中心。像 PowerMax 和 PowerStore 这样的存储平台需求保持稳定增长，因为组织正面临数据量爆发式增长。因此，ISG 等于同时乘上了多股浪潮——AI 采用、基础设施现代化以及数据增长。

当然，戴尔并不是该领域的唯一参与者。超微电脑（Super Micro Computer）在垂直整合策略上动作很积极，并且与 NVIDIA 的协作十分紧密。HPE 正在构建覆盖服务器、网络和混合云的综合产品组合。但戴尔的收入增长轨迹和订单积压表明，他们仍然稳固地保持着自己的位置。

从估值角度看，该股的远期市盈率为 13.01，远低于行业平均水平的 28.92。市场一致预期其下一年度每股收益为 11.72 美元，意味着约 14% 的同比增长。如果 ISG 的增长势头能够继续，这个判断会比较扎实；分析师群体似乎也在预期这一点，他们给出的下一财年总收入增长预测为 24.2%。

在我看来，如果 AI 基础设施支出能够继续以这个节奏推进，同时企业继续现代化数据中心，ISG 就有可能依然成为戴尔真正的增长引擎。对于任何关注基础设施与 AI 硬件的人来说，这家值得持续放在观察名单里。