刚刚在加密市场里注意到了一些值得思考的事情。比特币最近遭受了一些真正的打击——仅在过去一周内就下跌了近12%，现在徘徊在$76K左右。这是自去年11月以来我们见过的最弱表现。说实话，这也非常直观地提醒了我们：从那些10月的高点到现在，价值已经蒸发了多少。我们从峰值大约下跌了三分之一。

那么，是什么在推动这一切？很大程度上取决于美联储正在发生的事情。特朗普提名的下一任美联储主席Kevin Warsh，被认为在政策上相当偏鹰派。市场担心他可能会显著收紧政策——比如缩小美联储资产负债表、减少周转流动性。仅仅这一点就已经足够让投资者感到紧张，从而推动美元走强、加密货币走低。景顺美元指数ETF（Invesco Dollar Index ETF）实际上仅因为这条消息就上涨了大约1%。

不过，真正的问题在于：加密货币多年来一直搭乘着宽松货币的顺风车。当美联储向体系注入流动性时，加密货币会表现得更好。但一旦人们开始担心相反的情况——收紧、加息、流动性枯竭——局面就会迅速变得一团糟。以太坊所受的打击甚至比比特币更大，在同一时期下跌超过21%。美联储在1月维持不变，只是暗示在全年可能只有一次潜在降息。正是这种环境，会让投机性资产变得更加敏感、更加紧张。

值得注意的是，人们正在如何进行仓位布局。有些投资者实际上在用逆向加密ETF进行对冲——本质上是在押注加密货币价格下跌。如果你认为在我们等待央行发出更明确信号的这段时间里，下行风险会持续，那么这确实是一种合理的策略。

当然，也并非全是“末日”消息。围绕AI基础设施支出的积极消息一直在出现——Oracle刚刚宣布将进行$25 billion的AI capex债券发行，Palantir的财报也表现稳健。一些分析师认为，这最终可能会外溢到加密市场情绪之中。但更现实一点呢？在我们获得更多关于5月之后美联储政策的清晰信息之前，我们大概率会继续处于区间震荡之中，并保持谨慎。像我们在2024年末看到的那种大反弹，除非政策面发生了剧烈变化，否则恐怕不会重演。

还有一件需要关注的事情：芯片短缺。加密货币挖矿高度依赖半导体供给。如果因为供应受限而导致GPU和ASIC价格飙升，挖矿成本就会上升；更小的运营商可能会退出，网络活动也会受到影响。这也是另一个需要监测的逆风因素。

监管方面已经有所改善——GENIUS Act在2025年6月通过，为行业建立了更清晰的框架。但你仍然要留意这些可能压制市场情绪的运营风险，尤其是对加密货币这类高风险资产。接下来几个月，值得密切关注这一切将如何演变。