只是在想去年二月英伟达发生的事情，老实说，那次财报电话会议的市场传闻真是疯狂。每个人都在预期完美，但事情是——有时候即使超出预期，当情绪转变时也还不够。

进入第四季度的共识数字非常庞大。我们说的是656亿美元的收入，1.52美元的每股收益，这两项都大约代表着71%的同比增长。英伟达连续超出这些预估的纪录是稳固的，毫无疑问。但我回头看他们的走势图时，发现了一些有趣的事情——即使他们超越预期，股票在最近四次财报中的三次之后仍然下跌。这就是高预期陷阱。

但真正吸引我注意的是对AI投资回报率的怀疑在逐渐升温。微软、谷歌、亚马逊——这些英伟达最大的客户——都面临投资者对其在AI基础设施上巨额资本支出的严重反对。当这些巨头科技公司因为AI投资而受到惩罚，尽管财报稳健，也造成了一种奇怪的环境：即便数字再好，也不能保证股价上涨。

当时的预测是，英伟达在2月25日的电话会议后会下跌，老实说，看看其他科技巨头的类似情况，觉得这是合理的。不是因为公司会失误——英伟达其实很少失误——而是因为市场已经把所有好消息都预期进去了，任何风向转变（比如内存短缺影响GPU供应）都会让人感到担忧。

我现在的看法是：像英伟达这样优质股的短期回调，是长期持有者的礼物。它们提到的Rubin增长预期是显著的，AI基础设施的实际投资回报率随着时间推移会变得更加清晰。如果你相信长期的基本面，这样的下跌就是一个不错的入场点。

市场心理有时候真是疯狂。优异的财报并不总意味着第二天就会出现绿色蜡烛。