我最近一直在密切关注核能竞赛，发现两家公司试图重塑我们对反应堆的认知，形成了一个有趣的动态。NuScale Power 和 Oklo 都在押注更小、更模块化的设计——但它们采取了截然不同的方法，目前市场对它们的态度也大不相同。

NuScale 构建真正紧凑的小型模块化反应堆——我们说的是高65英尺、宽9英尺，设计为预制并在现场组装。它是唯一获得美国核管理委员会标准设计批准的SMR制造商。该公司的77兆瓦设计已获批准，并正在用于罗马尼亚的RoPower项目。此外，他们最近与田纳西河谷管理局达成协议，可能在七个州部署多达六吉瓦的容量。这是严肃的基础设施支持。

Oklo 则在微型反应堆方面玩不同的游戏——甚至更小。他们的Aurora单元自身产生1.5兆瓦，但可以串联起来，根据需要达到15到100兆瓦。他们使用金属铀燃料，比传统的二氧化铀更密集、更便宜，关键是——他们的反应堆可以在单次燃料装载下运行约十年，而不像传统电厂每两年需要补充燃料。他们刚在爱达荷州开始建设第一座Powerhouse反应堆，并获得了阿拉斯加Eielson空军基地的政府合同。

但真正关键的是：两家公司目前还没有从已部署的反应堆中获得收入。NuScale 直到2030年代初才会看到首批反应堆投产，但在此期间会通过工程研究和许可协议赚取收入。分析师预测，他们的收入到2028年可能从今年的3100万美元跃升至2.87亿美元。Oklo的时间表略微提前——目标是在2027年末在爱达荷部署首个反应堆，届时可能带来1600万美元的收入。

但最吸引人的还是估值故事。Oklo的市值超过其2027年预期销售额的600倍，市值约97亿美元。尽管NuScale的短期催化剂看起来更为具体，但估值约39亿美元——大约是其2027年预期销售额的19倍。这仍然很贵，但比Oklo的估值合理得多。

令人震惊的是，市场对NuScale的惩罚远远大于对Oklo的宽容。NuScale的股价自去年以来已下跌近80%，而Oklo只下跌了20%。这可能部分原因是投资者更关注短期催化剂，而Oklo有2027年的部署日期作为支撑。NuScale的重大转折点还在几年之后，因此在这个波动的环境中被忽视。

关键是，两者长远来看都可能成为核能行业的赢家。它们实际上并不直接竞争——NuScale在建更大的模块化电站，而Oklo专注于偏远、离网应用。但如果看短期市场偏好，显然目前市场更青睐Oklo，即使NuScale在工程管线和政府合作方面的基本面看起来相当稳固。