我刚回头看了看2025年初的一些旧市场数据，突然想起那段时间到底有多疯狂。那时的恐惧与贪婪指数彻底崩了——降到3，这是自2020年COVID crash（COVID崩盘）以来最差的水平。人们真的陷入了恐慌。让我印象深刻的是，它在单数字区间持续了好几周，而只要历史上出现过这种情况，你就会看到残酷的抛售。在那次COVID初期、恐惧极端到这种程度时，标普500指数一度下跌了约30%。

这一切的导火索是特朗普的关税情形在美国和China之间不断升级。某个时点，China对美国商品的关税高达84%，而我们对他们的关税则上升到145%——完全就是“贸易战”的味道。市场根本无法承受这种不确定性，即便已经宣布了90-day reprieve（90天的缓冲期）。你几乎能从每一笔交易里感受到焦虑。

更有意思的是，这个指数到底是怎么运作的。它会综合七个不同的信号——股票动量、新高与新低股票的数量差异、期权仓位、垃圾债券利差、VIX，以及避险资金流向。当这些信号都指向同一个更恐惧的方向时，就会出现这种极端读数。恐惧与贪婪指数基本上就是在告诉你：当所有人都在想同样一套负面想法时，情况会走向何时。

从历史来看，当恐惧触及这些水平时，往往要么意味着一个买入机会，要么就是更糟事情的开始。真正需要盯住的信号是它重新攀升回25以上——通常那时你会看到更可持续的复苏。低于10则只不过是噪音和波动。

当时还有几次类似的情况。2024年8月，日本央行加息，打乱了日元套利交易并引发全面下跌——Nikkei（日经指数）在一天内下跌12%。随后在2024年12月，Fed（美联储）释放信号称利率将维持更高、更久——仅仅那一周，Bitcoin（比特币）就下跌了15%。

加密货币的恐惧与贪婪指数在同一时期也冲到了15，所以并不只是股票在承受痛苦。回头看，现在可以确定：这些极端读数确实反映了市场压力，但它们究竟是见底信号，还是只是让市场“变难走几步”，取决于接下来盈利情况和政策会发生什么。无论如何，当恐惧与贪婪指数读数达到这么极端的程度时，你就知道市场在如何进行仓位布局方面正在发生转变。