一直在研究几年前的旧市场调研，发现关于云计算转型如何从根本上改变企业软件支出的事情很有趣。2024年，SaaS股票的格局相当动态，回顾三个主要玩家的表现可以告诉你市场的未来走向。

HubSpot是那些大家都关注的公司之一。该平台的表现相当不错——季度收入约6.17亿美元，同比增长23%，全球客户数已超过215,000家。他们的AI工具实际上也在推动客户成果，用户报告在一年内获得了129%的潜在客户增长和36%的成交增长。但问题在于——当2024年中与Alphabet的收购谈判破裂时，尽管基本面看起来还不错，股价还是遭遇了打击。即使当时年初至今下跌了17%，分析师仍然看好40%的上涨潜力。这种偏差反映了市场情绪比盈利实际更快变化的现象。

Salesforce处于不同的位置。作为道琼斯指数成分股，为IBM、丰田、沃尔玛等提供服务，它拥有企业级的稳定性。第一季度收入达到91亿美元，同比增长11%，每股收益跃升45%至2.24美元。他们维持全年指引，收入在377亿到380亿美元之间。但他们未能达到销售预期，市场因此惩罚了他们——2024年股价下跌5%，尽管他们连续十一年被评为第一的CRM供应商。Einstein AI平台和新推出的Data Cloud向量数据库本应带来增长，但在那样的估值水平上，投资者的耐心已经逐渐耗尽。

Workday以不同的增长模式补充了高增长SaaS股票的讨论。收入同比增长18.1%，接近20亿美元，他们刚刚收购了HiredScore，提供AI人才解决方案，并与Google Cloud合作。但管理层再次下调全年收入指引，吓跑了市场。尽管公司在创新推动和积压订单增长方面表现稳健，2024年股价仍下跌了16%。这三家公司都面临同样的压力——市场不仅希望看到增长，更希望看到加速增长，任何对指引的犹豫都严重打击了估值。

令人震惊的是，回头看这些SaaS股票的估值都非常高——HubSpot的预期市盈率为66.7倍，Salesforce为25.8倍，Workday为35.1倍——但市场仍在预期巨大的上涨空间。这种当前估值与未来潜力之间的紧张关系，定义了2024年SaaS的讨论核心。全球SaaS市场预计到2032年将达到1.2万亿美元，因此长期的基本面从未受到质疑。始终关心的还是短期的执行力，以及这些公司是否能实现市场预期的增长速度。